95上 投資學 1-18章重點整理
（空大書香園地）
請感謝 林雅惠學姐，這是學長學姐們的愛心傳承,給同學們分享.，
第一章
直接投資：為了資本形成所做的資本支出，由於此種投資方式可增進財貨的供給與需求而達到經濟成長的目的。
間接投資：經由金融市場的資金供需來達到獲取利潤的一種投資，由於是利用資金來間接獲取利潤的投資模式故又稱為金融投資。
投資與投機的區分
1.投資者的個性
2.持有證券期間的長短
3.承擔風險的能力
4.獲取報酬的方式￡
5.投資分析的方法
6.使用者情報的多寡
資產的收益率主要是以貨幣、債券、股票、以及實質資產等代表性資產來做估算。
倒帳風險：証券的發行者是否有能力定期付息與償還本金，亦含有不確定性，即為倒帳風險
第三章
投資：是指某一特定時間內生產能量的增加量，可以分為實質投資與金融投資。
實質投資：是指資本量的不斷增加，或生產能量的增加，包括固定資產設備及存貨的增加
金融投資：是指投資人對於流動性資產的購買，而獲得利息及紅利收入的一種行為。
能增加社會生產能量的實質投資與金融投資才是真正的投資。
投資的類型：
（1）廣義的投資： 1.實體投資
2.人力投資
3.金融投資
（2）經濟學的投資：1.實質投資與金融投資
2.自發性的投資與誘發性的投資
3.直接投資與間接投資
4.總投資與淨投資
投資人的風險型態：1.風險趨避者
2.風險愛好者
3.風險中立者
報酬率=
風險的衡量：
（1）離散度來衡量：1.絕對均差值 2.變異數 3.變異係數
（2）偏態係數來衡量：衡量報酬率分配中出現相對平均值異常大小報酬的風險
（3）Beta係數來衡量：市場股價指數報酬率變動對個別股票報酬率的影響
數值愈大個別股票報酬率波動幅度愈大，風險較高。
風險的型態：
1.系統風險又稱無法分散風險：投資人僅能透過低的投資組合暴露在整個市場的程度來達到減輕風險的程度。較常採用的方法是提高投資組合的現金部位或期貨部位避險。
如：管理風險、營運風險、財務風險
2.非系統風險又稱可分散風險或剩餘風險：投資人可藉資產的多元化來消除之風險。
如：利率風險、購買力風險、轉換與贖回風險、多空市場風險、外匯風險、政治風險、流動性風險。
投資理論：
（1）現代投資組合理論
（2）資本資產定價理論（CAPM）：資產風險跟期望報酬率之間的關係
資本市場線（CML）：表達效率投資組合之總風險與報酬率之線性關係
證券市場線（SML）： 證券要求報酬率與系統性風險之線性關係。
（3）套利定價理論：1無資金的投入
2預期報酬為正者
3風險等於0
（4）效率市場理論：
特質：市場具有能充分反映所有有關證券價格的情報，以及立即且不偏不倚地反映證券價格的心情報。股票價格行為是隨機漫步的，前後價格的變動相關性很低。
效率市場的條件/：
1.證券買賣無交易成本
2.所有市場之參與者，均可無償取得一切可獲得隻情報
3.所有市場之參與者，對於各證券未來報酬率的機率分配看法一致。
效率市場的等級：1.弱式效率市場假說 2.半強式效率市場假說 3.強式效率市場假說
（5）其他投資理論：
1.外匯投資理論： A:直接匯率
B:間接匯率
影響匯率的原因：A:購買力平價理論
B:利率平價理論
2.技術分析：立基於空中閣樓理論，使用股價、成交值、及成交股數等交易訊息，運用股價走勢分析等技巧，預測投資大眾的心理趨向，尋求短期股價波動的股峰之間，謀取資本利得。
A:過濾系統
B:道氏理論
C:相對強勢策略
D:價量關係策略
E:閱讀圖形
第四章
實質資產：屬有形資產，舉凡不動產（房地產）、黃金、白銀、古董、錢幣、名畫、郵票、玉器等。
不動產的投資方式（REIT不動產信託投資公司）：
1.權益信託：負責房地產買賣
2.建築及發展信託：負責貸放短期資金給建築商
3.抵押信託：負責貸放長期資金給投資者
新的抵押貸款方式：
1.可調整利率之抵押貸款（ARM）：隨著市場資金寬緊程度調整的貸款合約
2.本金逐增之抵押貸款方式（GPM）：每個月付款較少，日後逐漸提高
3.增值分享之抵押貸款方式（SAM）：規定放款機構可以分享房地產的增值利益
4.其他方式
21世紀的貸款方式（反抵押貸款方式）：由放款機構依據房地產價值，化整為零，每月或定期支付一筆款項給房地產所有權人。
4C：成色 清澈度 重量 切割手工
黃金的投資方式：金塊、金幣、黃金股票、黃金期貨契約。
第五章
股票的分析方法（預測股價）：
1.基本分析：探討企業未來的獲利能力與風險，運用股利模式或本益比的觀念來做買賣的決定。
分為：由上而下分析：先探討總體經濟狀況，再分析產業，最後再分析個別公司。 偏重總體經濟的影響。
由下而上分析：先探討個別公司，再分析產業，然後再了解經濟狀況。
較重視個體經濟的影響。
2.技術分析：以過去價量資料來預測未來股價的走勢。
影響股價的原因：國際經濟情勢、利率、資金移轉、匯率、進出口、及景氣循環等。
衡量經濟活動：使用國民生產總額（GNP），一段時間（通常為一年）內，一國所生產最終財貨市場的價值總和。GNP=C（消費支出）+I（投資支出）+G（政府支出）+NE（淨出口）
財富效果：投資人因為股下跌，財富縮水，導致購買力下降，消費大幅減少。
產業：一群人聚集在一起生產同一產品或類似產品，因此產品是產業的導向。
為什麼要進行產業分析：如果能夠預測某一產業在未來一段時間能有持續而穩定的成長，則可以很容易找到表現不錯的股票來投資。
產業可劃分為：
1.成長產業：易受景氣起伏影響，其成長率超過經濟成長率。
2.防禦性產業：不受景氣影響。
3.循環性產業：景氣好轉時期銷售額及獲利大幅提升，景氣轉壞時即大幅滑落，其股價易產生較大幅的變化，風險偏好者較喜歡此類股票。
利率敏感性產業：對利率的變化比較敏感，其經營績效較易受利率影響，如：證券業、金融業、不動產產業及建築業等。
產業生命週期：
1.初生期：市場剛開發的初期需求甚大，而供給較少，因此最先引進新產品的公司可獲得相當高的
利潤。雖有雄厚的利潤與成長潛力，但風險亦相當高，因此只有願意承擔風險的投機者
較願投 入
2.成長期：市場仍持續擴大，但成長的速度已不若初生期快速。高速成長期已過，故股價已相對在
高檔，因此投資報酬率較初生期為低，承擔風險亦較低。
3.成熟期：成長率大幅度降低，有些產業的成長率甚至為負的。
產業走向成熟期甚至衰退期的原因：
1.勞動成本太高
2.消費者習慣的改變
3.政府法規的改變
4.新產品的引進
5.國外競爭
影響產業發展與景氣循環最重要的因素：
1.產業歷史紀錄
2.競爭狀況
3.政府法令
4.人口結構
5.技術革新
6.對外在因素變化的適應力
產業資訊的分析
1.需求分析
2.比率分析
3.迴歸分析
第六章
如何評估公司的獲利能力與風險：
（1）公司未來競爭力：
1.銷售額 2.銷售額成長率 3.銷售額穩定性 4.獲利力 5.產品創新 6.營運效率 7.專業技術
（2）管理者的能力：
（3）營運績效
（4）財務狀況
營運效率分析：可用淨利率、產出除以產入比率、單位員工銷售額或單位員工獲利額等來衡量。
一個企業若要持續獲利，必須擴充產能，也要充分運用產能，也就是開工率要高。
自發性負債：流動負債中的應付帳款及應計費用，係因銷售而自動產生，也就是因銷售增加或減少時，這兩個項目會自動增加或減少。
第七章：財務報表分析
四大財務比率：
1.短期償債能力比率：
A.淨營運資產（NWC）=流動資產－流動負債 淨營運愈高表示償債能力愈強
B.流動比率：流動資產 / 流動負債
C.速動比率：流動資產－存貨 / 流動負債
2.資產管理比率：
A.應收帳款：應收帳款週轉率＝賒銷額 / 平均應收帳款
應收帳款週轉日數＝365天 /應收帳款週轉率
＝平均應收帳款 ./ 銷售額 / 365
B.存貨：存貨週轉率＝銷貨成本 / 平均存貨
存貨週轉率日數＝365 /存貨週轉率
C.固定資產週轉率：銷售淨額 / 淨固定資產 (資產利用愈佳 開工率愈高 管理效率愈好)
D.總資產週轉率：銷售額 / 總資產
3.長期償債能力比率（負債比率）：
A.負債比率：總負債 / 總資產
B.負債與淨值比率：負債 / 淨值
C.保息比率：稅與利息前淨利 / 利息 （比率愈高，償息能力愈強）
4.獲利能力比率
A.毛利率：銷貨額－銷貨成本 / 銷貨額
B.淨利率：淨利 / 銷售額
C.資產報酬率（ROA）：淨利 / 總資產
＝淨利 / 銷售額 ×銷售額 / 總資產
＝淨利率×資產週轉率
D.業主權益報酬率（ROE）：淨利 / 業主權益
＝淨利 / 銷售額 × 銷售額 / 總資產 × 總資產 / 業主權益
＝淨利率×資產週轉率 ×槓桿乘數
E.每股淨利（EPS）：淨利 / 流通在外股數
F.每股帳面價值：業主權益 /流通在外股數
企業資金來源：負債（資金成本較低，風險較高）、業主權益（資金成本較高，風險較低）
主要的財務報表：資產負債表 損益表 保留盈餘表 資金來源運用表【現金流量表】
EBIT（稅與利息前淨利）：
趨勢分析：根據過去幾年來所算出的某種比率，以時間序列方式列出來探討其走
流動性比率、負債比率適用來衡量風險
資產管理比率、獲利力比率是用來衡量獲利力
第八章 多元化投資原則
影響投資組合風險的三個因素：
1.投資組合中個別證券的風險大小
2.投資組合中各項證券間相關係數，或為正相關，或為負相關
3.證券的投資比例大小
證券風險包括：可分散風險（非系統風險）與不可分散風險（系統風險）
可分散風險與不可分散風險：一項多元化投資的結果，會使得某些風險可因而消除，而某些風險則
無法消除。
不可分散風險又稱系統風險，風險主要來自市場因素，其與股票指數有直接密切的關係存在。
可分散風險又稱非系統風險，它是隨機項，只要有效的多元化投資必可消除此種風險。
第九章 資本資產定價理論
資本資產訂價模式（CAPM）：主要的目的是用來決定每一個證券或投資組合的均衡報酬率。
資本市場線（CML）：是描述效率投資組合的均衡報酬率與風險之間的線性關係。
證券市場線（SML）：描述任何單一證券或投資組合的均衡報酬與風險之間的線性關係。
貸出組合：因投資者為了不願承受太大的風險而將部份資金投於無風險證券。
借入組合：投資者願意承受較大風險，所以利用借入某些資金加上原有的資金全部投資於市場投資組合上。
分隔理論：主要在說明投資決策與融資決策彼此之間具有獨立性。換言之，投資決策即投資組合的內容取決於投資者的偏好無異曲線。
效率投資組合：是只所選的投資組合是不可分散風險即是系統風險。
風險貼水：效率投資組合的期望報酬率超過無風險利率的部分，即表示投資者願意承受風險的代價。
總風險包含系統風險跟非系統風險即為無效率投資組合。
第十章 套利訂價模式
套利地價模式（APT）：不需要投入任何資金而能獲利者稱之。
同時在市場上賣出價格偏高的資產並買入價格偏低匝產，以賺取利潤者稱之。
ROSS認為影響任何證券報酬的因素：
1.共同獲總體經濟的因素
2.個別公司或個體經濟的因素
比較CAPM與APT的異同：
相同之處：在於兩個理論均假設投資人最在意的是β值與系統風險, 即使透過投資組合亦無法規避系統風險, 只能不斷的在找尋風險與報酬之間的平衡(SML)
相異之處：在於CAPM的投資人會持續的依個人心中的那把尺調整其投資組合, 期望能穩定的將其投資組合停留在SML之上....而APT的投資人其期望市場上能出現失序與套利機會,經由投資人的大量且急速套利, 市場會自然回歸至SML
第十一章 投資組合之績效評估
一、 欲評估一個投資組合的績效，應該考慮那五個主要因素？請依美國投資管理研究協會的績效衡量標準說明之。
答：
1. 不同的風險水準：由於「風險和報酬」具有相互抵換的關係，因此單純
的報酬無法評估基金績效，必須同時考量報酬和風險
因素。（高風險高報酬）
2. 不同的期間差異：由於不同基金的績效並非以同一期間表示，甚至有不同的期間長度，在比較衡量上，欠缺客觀的對照期間。共同基金負責人選擇特定期間顯示其改善的續效，以及可選擇決定其比較的對象，如此基金經理人的續效，由於可操作性的結果，投資人容易被誤導，因此若欲獲得正確的投資組合續效，須對時間因素加以調整。
3. 適當的比較基準或基礎：投資續效評估的本質，是將某一投資組合的報酬率，用於和另一個條件相當且資料取得容易的對照組合做比較。亦即，做為投資組合的對照，必須能正確地反映投資者的投資目標。因此，不同的股票投資組合或債券信用等級，應有其適當的投資組合續效以為對應，例如小型資本股的投資組合，就不適合用中大型股票S&P之投資組合做比較。
4. 投資組合經理人的原則：投資人必先了解投資組合經理人自我設定的投資目標，以及其被要求達到的目標及操作限制。例：投資組合經理人被賦予操作禁止賣空的限制，則若要求空頭市場時，投資組合經理人須全身而退的期望，顯然不合理也不可能。
5. 其他考量因素：除以上因素外，尚須考量對經理人的評估（尤其是對其現金流量的掌控能力及風險分散效果）、評估技巧，以及應特別留意過去具有輝煌紀錄的經理人續效。謹記：短期的統計資料更容易誤導投資的判斷。
二、 何謂報酬的變異係數？
答：
變異係數（CV）= 變異數 / 預期報酬率
利用變係數的求算，預期報酬率是衡量相對的風險，針對每單位預期報酬率所承擔的風險大小，此風險值是由標準差衡量，用於比較不同投資計畫的風險程度，比值愈低代表投資風險愈低，也代表經理人之績效愈佳。
三、 請列舉說明夏普、崔諾和傑森三種風險調整的績效衡量方法，並說明其間的異同。
答：
1. Sharpe衡量法（夏普法）：屬於總風險衡量法的一種，以投資組合的超額報酬及其組合的標準差做比較
Sharpe measurement = (總報酬率-無風險報酬率 )/ 標準差
=超額報酬率 / 標準差
PS： 參考P247頁的公式 此處無法顯示方程式的公式
2. Treynor衡量法（崔諾法）：屬系統風險以投資組合的超額報酬與β係數做比較
Treynor measurement = 參考248頁的公式
3. Jensen衡量法（傑森法）：利用CAPM模型進行β值設定下，該投資組合應有的理論報酬值，與其實際超額報酬值對照，做為評估準則，亦即所謂的 值，換句話說，即是經由實際報酬率β值之轉換成預期報酬率，再與實際報酬率做比較。
ㄚ發值= 實際超額報酬率一理論超額報酬率
ㄚ發值> 0 → 績效佳（參考249頁的圖11-1）
四、 使用過去風調整的績效評估法，仍存在許多問題與限制，請問必須注意的項目有那些？
答：
1. 過去的績效是否與未來績效的關聯性問題
2. 經理人能否真的有能力分散投資風險的問題
3. β值的穩定性問題
4. 是否能應用到股票以外的其他資產進行評估的問題
5. 機構投資法人的分類問題
6. 理論與方法中隱含假設的問題
7. 國庫券是否為良好的無風險資產報酬率的指標？
8. 投資者是否能以無風險報酬利率借貸資金？
9. 整體市場的投資組合能否以市場指數加以表示？S&P或台股加權指數的指標又如何？
10. β值適不適合估為衡量風險的指標？因為不同市場指數。如MYSE和S&P是有不同的β值，連帶導致SML衡量的失真，容易產生基準錯誤
11. 加入國際證券的基準錯誤，將降低純以國內指數衡量的變異數，也會影響β值的計算，系統風險變小的情況將產生。
12. 長短期評價的表現不同，一般長期評價之結果較正確，惟短期靠運氣仍能有優異表現。至少10年以上資料的績效衡量必須的處理。
五、 請比較不同股票、產業和投資組合中B值的差異，並探討B值穩定性問題。
答：
1. 不同個別股票與產業在長期有β= 1的趨勢：
長期而言，β>1的股票，會逐步向β= 1的目標邁進，至於不同產業的β值也有類似的變化，尤其是食品罐頭和百貨公司的情況最為典型。景氣循環的產業β值，一般受景氣變動影響較大的產業，因其盈餘起伏較故其β值偏高，如航空、房地產、電子產業的β值都高達β=1.6以上，而農業、食品和化妝品等產業，由於是屬於民生必需品，故β值相對穩定，其β= 1
2. 投資組合β值相對穩定：
和個別股票和產業β值在長期內可能有變化的情況不同，投資組合的β值顯得相當穩定，一般而言，只要有合理的數目，如10至20個股票的分散投資，就可得到相對穩定的β值。結論是：長期內大投資組合的β值變化很少，顯示有利於衡量未來的風險。
六、 投資股票的預期報酬為18%，標準差為22%，而投資黃金的預期報酬為10%，但標準差為30%，請問：
（1）應該投資股票，而不應投資黃金，對嗎？
（2）解釋為什麼？
答：
Sharpe = (總報酬率-無風險報酬率 )/ 標準差
股票 = ( 18%-無風險報酬率) / 22%
黃金 = (10%-無風險報酬率) / 30%
從以上二式得知，股票所得的值 > 黃金，代表股票的績效比較好，每單位風險的報酬較高，故應投
第十二章 股票投資
一、 請問股票的基本要素為何？
答：
1. 面值：指股份公司在發行的股票之票面上所標明的金額，或稱票面金額
2. 市值：指股票的市場價值或市場價格，包括股票的發行價格和交易買賣價格。
3. 股息：指股份公司按股份的一定比例，交付股票持有者的收入。
4. 股權：指股票持有者其具有與其所擁有的股票比例相對應的權利。
5. 分紅：指股份公司在盈利中，每年按股份的一定比例支付給股票持有者的利潤。
二、 請說明股票的特性為何？
答：
1. 權責性：指股票持有者具有參與股份公司營利分配和承擔有限責任的權利和義務。
2. 長期性：股票並無一定的期限，亦無一定的獲利性，其風險亦很難加以評定，因此，對投資人而言，股票投資是一種未確定期限的長期性投資。
3. 流通性：股票具有可隨時在股票市場上轉讓買賣的特性，是一種具有較高流動性的流動性資產。
4. 風險性：股票投資具有不確定性的風險，即股東投資含有收益不確定的風險。大體而言，股票投資者至少面臨兩方面的風險，一是股票市場因價格變動而造成的損失，一是股票發行公司因經營不當虧損，或經營不善破產所導致的風險。
三、 請問股票的種類有那些？
答：
1. 普通股與特別股：普通股即一般常見的上市或上櫃股票，有參加股東會、會場表決權、年度分紅、參加現金增資認購等權利。特別股即股東享有的權利如股東權利、期限、價格有別於普通股。
2. 全額交割股與餘額交割股：指客戶當天的買賣不能自行充抵，而需由經紀商把客戶的每筆買賣之股票與現金收集，送至交易所清算後才能交割。若投資人在同一天內買賣相同的股票，若抵沖後還有餘額並可交割者，則稱餘額交割股。
3. 記名股票與無記名股票：若為記名式有價證券，即稱為記名股票，在轉讓時，必須經出讓人蓋章，表示放棄此財產的所有權，再讓受讓人蓋章，表示承受此財產的所有權，並辦理過戶手續，才算轉讓完成。反之，則為無記名股票。在股票市場中，其所流通的股票大都為無記名股票。
4. 績優股：指經營績效良好的上市公司所發行之股票，通常每年都有穩定的盈餘和配利，股票價格穩定成長，股價較少作大幅度的變動，是值得長期投資的股票。
5. 投機股：指股價經常會脫離公司基本面和經營績效而產生大幅度漲跌的股票。容易炒作，風險較高。
6. 資產股：指上市公司擁有相當資產的股票，這些資產主要是土地、廠房、生產設備等固定資產。但其經營績效則相對較不穩定，股票的價值主要決定於資產的價值。如房地產景氣與行情影響漲跌
7. 小型股：指公司規模不大股本較小，流通在外的股數也較少，其價位也比較容炒作。
8. 低價股：指相對於公司本身的資產淨值偏低。或同一行業但其股價偏低
9. 成長股：指成長性較高的股票，通常屬於前景展望較佳的企業所發行的股票。
10. 概念股：指和某一主題有關聯的股票，如果該主題對股市是利多，通常就會帶動這類股票上漲。如摩根概念股，是指證管會開放外國法人可直接投資台灣股市，並放寬總投資金額及個股金額上
限，而這類機構所購買的股票即稱之。
11. 官股：是指上市公司中政府機構所持有的股票，若其持股例超過50%，則官方持股比例較高，市場即稱這類股票為官方股票。
12. 集團股：指隸屬於財團旗下的上市或上櫃公司股票。
四、 請問投資人為什麼要投資股票？
答：
1. 可獲得資本利得：可獲得買賣差額之利益。
2. 可分配股利及股息
3. 可隨時變現
4. 可參與公司的選舉
5. 可參與公司的經營
6. 可以質借現金
7. 可充分實現自我
五、 請說明擇時與擇股的意義為何？很重要嗎？為什麼？
答：
1. 擇時：指選擇適當的時機來作投資
2. 擇股：指選擇適當的股票來作為投資的標的。
二者對於投資人的獲利能力均有很大的影響，在實務上，擇時與擇股的方法大概可分成基本面分析與技術面分析二種。基本面分析是指對總體經濟環境的分析，其觀察的總體經濟指標有貨幣供給額（M1B）、國民生產毛額（GNP）、物價、失業、國內生產毛額（GDP），外資投資淨額、國內貿易收支、匯率及利率等。事實上，暸解總體環境是為了對股票價格的趨勢研判能有所掌握，因為個別產業的循環動態不能全憑幾項指標就能判斷其優劣，而股市為經濟的櫥窗，股價往往先行反應經濟的可能變動，因此，投資人如何在適當的時間內選出適當的股票，就成了股票投資能否成功的重要因素。
六、 請問股票投資的準備工作為何？
答：
1. 在心理方面：是否會造成壓力或不良影響
2. 在個性方面：屬於風險趨避者或偏好者。
3. 在知識方面：須有足夠的知識
4. 在家庭方面：考量是否會影響家庭生活及事業
5. 在能力方面：一般知識→專業知識→分析各檔股票及公司營運獲利等
6. 在模擬方面：：先進行模擬下單的技巧及決策經驗
7. 在開戶方面：先開戶後，要了解證券的交易規則
8. 在操作方面：初期所選的股數或種類不宜太多
9. 在經驗方面：須先了解股市中的相關理論，並熟悉操作的技巧。
10. 在其他方面：除前述說明外，其他如資訊的取得與判斷、討論健康等
七、 請問股票投資的報酬有那些？
答：
股票投資報酬主要是來自預期的投資利潤，而預期利潤則包含了公司股價未
來可能上漲的資本利得，另一方面，股票會隨公司的獲利狀況而配股或配息，而公司股利的發放方式有兩種，一是現金股利，主要是以現金方式發放，稱之為「配息」，另一種為股票股利，主要是以股票方式發放，稱之為「配股」。
八、 請問股票投資的風險有那些？
答：
1. 結構性風險：指因政府的政治決策變動，選舉情勢的變化，天災人禍，戰爭等外在因素，以及國際經濟景氣的變化，而對股價變動所造成的某種程度之風險。
2. 經營風險：指企業在經營上受到經濟景氣變動衰退或蕭條，或公司的最高執行長經營方針的錯誤，財務操作或調度失當等因素的影響，導致公司業績減退或甚至營運發生危機等，進而影響股
票價格而產生的風險。
3. 利率風險：指因利率變動所導致的股價變化之風險，亦即市場利率的升降而會造成股價波動的風險。通常利率上升，股價下跌，兩者成相反的互動關係。
4. 市場風險：指市場供需變化所導致股價變動之風險，而市場較佳的股票風險較小。
5. 購買力風險：指投資股票的資金成本因貨幣貶值或物價上漲而導致購買力降低的風險。
第十三章 股票投資策略
一、 請說明一般化的投資策略之內容為何？
答：
1. 宜以中長期投資為主，短線進出為輔：大體而言，國內證券市場的週轉率偏高，若從實務上來說，由於政經局勢變動較為快速，或產業結構發生改變時，短線操作有其必要性，惟其所需支付的成本相對較高，而獲利率也不高。而中長期投資，可以跟著公司成長，其獲利性相對較大，且降低其短期投資的風險。
2. 依景氣循環變動選擇買賣時點：經濟景氣的循環週期一般可分為繁榮期、衰退期、蕭條期和復甦期，週而復始地循環，當經濟景氣變好或處於復甦期或繁榮期時，民眾投資意願高、公司
獲利上升、市場資金寬鬆，對股市而言是一種「利多」。反之，若景氣變差，對股市而言是一種「利空」
3. 分散投資等於分散風險：分散投資可視為是投資股票的重要法則，即「不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裏」，而掌握季節性的因素、分散投資的時間，也是增加獲利機會的投資策略。
4. 質量並重的投資策略：以「漲時重勢，跌時重質」的方式來投資。
5. 宜採用金字塔操作法：操作原則是股價價越高買的越少，才能使高成本的持股降至最低。倒金字塔操作法的原則就是股價越高賣的越多，適用於股價到某一高檔行情開始下滑時，預防當股反轉直下時所造成的損失。
6. 利用平均成本投資法作長期投資：即一種定時定額投資法。但必須掌握擇股與擇時的相關原則，即：
i. 擇股要正確：選擇績優股，且投資期間宜在二年二上。
ii. 擇時要適當：一般而言，平均成本投資法僅適合於多頭市場。
7. 宜設立停損點及獲利點：獲利點的價位要設高一點，停損點的價位要設低一點，才能多一點獲利、少一點損失。
二、 請說明巴菲特的投資策略之內容為何？
答：
1. 不必考量股市的每日漲跌：僅需了解該企業經營是否發生重大的改變，及「最近是否有人做了不正當的決策，而讓我有機會用不錯的價格購進一家好企業的股票？」這是巴菲特的投資策略的簡單原則。
2. 不必擔心經濟情勢的變化：沒人有具備預測經濟趨勢的能力，從巴菲特的投資策略來察，其認為投資人應選擇購買在任何經濟情勢中，都有機會獲利的企業所發行的股票，投資人只要堅持投資要訣，則不管經濟景氣如何變化，應都能獲得不錯的收益。
3. 以經營公司的心態買進股票：以企業主的立場去看公司的經營，而非以投資人的立場來看待企業的經營。。
4. 以企業管理的角度經營投資組合：僅需找出５到10家具備長期競爭優勢，且價位又合理的公司，便可達到較高獲利的目的，其認為穩健地安排投資組合，遠比做出數百個聰明的決定來得輕鬆。
三、 請說明移動平均線的意義為何？
答：
是一種最基本而有效的趨勢判別指標，其主要概念是利用移動平均的方法，以其時間的長短來設定其可能的權數，因此，所謂「移動平均線」的基本觀念基本上是利用過去某段時間內的收盤價格之變化情形，以移動相加的方式來計算其平均數，將其每日估算後的結果加以串連，形成一條線狀的圖形走勢，此一條線稱為「移動平均線（MA），其所表示的是一種整體性趨勢的指標，大抵可分為上升、下跌、以及不變等三種情。
四、 請說明移動平均線的特性為何？
答：
1. 移動平均線的斜度愈高，表示股市趨勢上升或下跌的速度愈快或愈急。
2. 移動平均線斜度愈低，表示股市趨勢上升或下跌的速度愈慢或愈和緩。
3. 移動平均若朝向橫向發展，股價呈現上下振動，表示市場並無漲跌趨勢出現，稱之為持平走勢，俗稱為「牛皮」
4. 若移動平均線所採用的時間日數較長，則平均線的走勢不論是在高峰以後回跌，或在谷底以後回升，都表示是一反轉的走勢。
5. 當股由升轉跌，而跌破移動平均線時，是賣出的訊號
6. 當股由跌轉升，而升破移動平均線時，則是買入的訊號。
五、 請說明移動平均線的類型為何？
答：
1. 短期移動平均線：期間約為4-9日
2. 中期移動平均線：期間約為10-15日
3. 長期移動平均線：期間約為150-250日
當50日的移動平均線往上穿過250日移動平均線的突破點時，其相交之處即所謂的「黃金交叉點」此為短期指標的「底價確認」，反之則為「死亡交叉點」此為短期指標的「天價確認。
六、 請說明移動平均線的缺點為何？
答：
1. 趨勢通常落於大盤之後：移動平均線所發出轉勢訊號，是在達到高峰以後才出現的，亦即要在股達到高峰，且第一個下跌浪結束時，訊號才會出現。
2. 長期趨勢的投資訊息較少
3. 難以估計市場升降的阻力及支撐：長短線移動平均通常都會落後於價位，因此，一般得得到支撐價位，而無法評估阻力價位
4. 難以作中長期的分析：在上升趨勢中，移動平均線只可用作價位回跌的支撐線，但無法滿足中長線投資者捕捉中長期的高點之需求。
5. 未考量成交量的因素：由於「量比價先行」是一般股市變動的常態，因此，分析股價上升或下跌時，必須同時考量價格與成交量的互相配合，其結果才能較為準確。而移動平均線的應用，通常在成交量較大的股票上會較為準確。
七、 請說明K線的意義。
答：
每一根K線所表現的意義，隱了能夠顯示當天多頭與空頭的競爭力道，以探測股價未來的可能走向之外，更可由過去K線所表現的方式，了解股價變動的歷程，包括其變化的型態及其趨勢狀況等。
它是將每日的開盤價、最高價、最低價、及收盤價等，用粗線及細線的方式來加以表示並記錄者，開盤與收盤用粗線表示，稱為「實體」，若收盤價較開盤價為低，稱之為「陰線」反之，若收盤價較開盤價為高，稱之為「陽線」。
漲價時使用空心線（或紅線，稱為陽線）代表，跌價時使用實體線（或黑線，稱為陰線）代表，故K線又稱為陰陽線。
此外，若當日之股價有較實體之高價為高者，以細線畫出其高度，稱之為「上影」反之，若當日股價有較實體之價為低者，以細線畫出其長度，稱之為「下影線」而當開盤價與收盤價相同時，則實體線消失，而成為十字型或T字型。
八、 請說明K線的基本類型為何？
答：請參考303頁之表13-2圖
九、 請說明股票量價的變化關係為何？
答：
1. 量是價的先行指標：股票成交量數增加，股價隨即增加。
2. 價量變化的週期：在經濟復甦或繁榮時財，股票的成交量較多，股價的
上漲幅度較大。反之在經濟衰退或蕭條時期，股票的
成交量較小，股價下跌的機會也較多。
3. 股票未成交買進及賣出分析：由於證交所買賣撮合資訊播報為每一分鐘
變更一次，因此，利用股票的未成交數量
來作股價走勢的判斷，可作為是否購買股
票的重要依據。
十、 請說明股票未成交買進及賣出量數的分析內容為何？
答：
1. 總買進張數-總成交數，為買進未成交張數，構成下檔支撐力道，賣出總張數-總成交張數，為賣出未成交張數，構成上檔壓力力道。
例：
總買進張數為80萬張（A）、總賣出張數為60萬張（B）、總成交張數為35萬張（C）則：
A – C = 80 – 35 = 45萬張的下檔支撐力道
B – C = 60 – 35 = 25萬張的上檔壓力力道
2. 判斷使用時機，為高、低檔以及牛皮股價不上不下時使用。
甲、 當指數探底時，買進與賣出張數應同時縮減，但成交張數卻快速放大，即確認底部
乙、 指數高檔牛皮時，買進未成交張數逐步增加，而賣出未成交張數卻縮減時，投資人可以
第十四章 債券投資
一、 請問債券的意義為何？
答：
在金融市場中，當資金需求者透過發行有價證券，直接或間接地向投資大眾籌措建設經費或營運所需資金，並相對地承擔債務時，此種具有流通性的有價證券係表彰債權之借款憑證，稱之為「債券」，債券包括政府公債、公司債、金融債券等。債券的面額即為「本金」，也是期滿後可領回之金額。發行人按照票載利率定期給付債券持有人利息。
二、 請問債券的種類有那些？
答：
1. 公債：其特性是流動性高、信用風險低。
2. 金融債券：由儲蓄銀行及辦理中長期收款業務之專業銀行所發行，其債信等級僅次於政府債券，因發行額度低，且多為相關金融行庫預購。市場上較少流通。
3. 普通公司債：由一般公司所發行
4. 轉換公司債：結合債券與股票雙重性質之有價證券，持券人可依轉換條件將企業債轉換為發行者股票。
5. 外國金融債券：乃跨國性的外國金融機構來台灣發行以美元、日圓或新台幣計價之債券。
三、 請說明債券的特性為何？
答：
1. 可表彰債權
2. 發行主體各異
3. 確定收益證券
4. 有固定還款期限
5. 可自由轉讓
6. 可掛失止付
四、 請問債券交易的方式為何？
答：
1. 買賣斷交易：指所有權隨著交易的發生，在完成交割手續後即永久移轉，債息自成交日起即歸於買方所有。
2. 附條件交易：指交易雙方按約定之金額、期間、利率，由賣方「暫時」出售債券予買方，約定日到期後，再由賣方買回原出售之債券。
五、 請說明債券交易的內容為何？
答：
1. 報價：
甲、 殖利率報價：只需針對欲買或欲賣的債券列報買賣殖利率方式乙、 百元報價：以列報其欲買進或賣出每一百元面額債券的價格方式
2. 交易時間：
甲、 營業櫃台議價：週~週五，9：00~3：00
乙、 等殖成交系統（限供證券商同業買賣）：週一~週五9：00~1：30
丙、 轉換公司債：週~週五，9：00~3：00
3. 漲跌限制：債券交易並無漲跌幅的限制，但轉換公司債與股票相同
4. 報價方式：
甲、 營業櫃議價：「買賣申報是以殖利率或百元價格為之，而升降單伭為1b.p.（殖利率>0.01%），最低成交單位為面額1萬元及其整數倍
乙、 等殖成交系統（限供證券商同業買賣）：與上述相同，惟最低成交單位為面額5千萬元。
丙、 轉換公司債：買賣申報是以百元價格為之，而升降單位為未滿150元者為5分，150元至未滿1000元者為1元，1000元以上者為5元，最低成交單位為面額10萬元。
5. 保證金交易：指投資人與債券交易商進行的一種債券信用交易方式。投
資人僅需向自營商繳付融通的金額與原買斷公債價款之
差額，即俗稱（債券保證金）後，該筆債券便歸投資人所
有，此種債券交易模式稱為「保證金交易」。對債券自營
商而言，則為與客戶進行一筆「債券賣斷交易（OS）」，
但同時又結合一筆「附賣回契約（RS）」，且以二者價款
差額結算之交易型態，故又稱為OS / RS交易。債券OS /
RS交易最主要的特色是其交易屬於以小博大之高度財務
槓桿操作之債券投資型態。故此種交易實亦涵蓋了高報酬
與高風險之特質。
6. 交割方式：買賣斷交易的交割期限是在成交日的次二營業日，即T +2
日交割。至於附條件交易的交割期限則是成交日當日，即T
日交割。
7. 稅負支付：買受人若為個人，應一律以其兌領之利息金額，併入其當期
綜合所得稅課徵。若為營利事業，可由該事業按債券持有期
間，依債券之面值及利率計算「利息收入」。
8. 所得稅：目前的法令規定是免徵所得稅。
9. 報價查訊
10. 資訊取得
六、 請問債券的計價方式為何？
答：
債券價格之計算，即是基於「現值觀念」來作估算，亦即依未來現金之收入（包含本金及利息收入），以當時市場利率貼現所得出之金額，來作為債券的價格。
預期市場利率 > 息票利率→市價低於面額→折價發行
預期市場利率 = 息票利率→市價等於面額→平價發行
預期市場利率 < 息票利率→市價高於面額→溢價發行
七、 請問債券的投資利得與風險為何？
答：
1. 投資利得：
甲、 利息所得
乙、 資本利得：
資本利得 =（買進殖利率 – 賣出殖利率）*面額*存續期間（年）
丙、 匯差利得
2. 投資風險：
甲、 利率風險
乙、 流動性風險：國內債券市場仍屬於淺碟型市場。因為利率的急劇變動，促使交易商加寬報價或停止報價，造成債券流動性的減弱，又或有些公司債因發行量過小，缺乏可信賴信用評等機樣評估債信而喪失流動性。
丙、 違約風險：又稱為信用風險，即債券發行機構本身無法償還本息，造成投資債券者重大損失所產生的風險。
丁、 通貨膨脹風險：實質利率加上通貨膨脹率等於名目利率
戊、 匯率風險
八、 請說明利率與殖利率的關係為何？
答：
1. 利率：利率是指票面利率，即債券持有人自債券發行機構領到的利率。債券價格的漲跌與利率水準的高低呈反向變動。
2. 殖利率：則是債券投資人在買進債券以後，一直持有到債券到期日為止，這段持有期間的年平均報酬率，又稱為「到期殖利率」
九、 請問債券評等的意義為何？
答：
債券投資是為了獲取利潤，因此，債券的良寙影響投資人的權益甚大，然而，一般投資人除了對公債的認知比較了解之外，對於其他的債券如公司債或金融債券等的內容可能不甚熟悉，在此情況下，投資人除了要了解公司承辦人員的說法外，亦可借助於專門評價債券等級的公司所作的評等，如慕迪、費奇、日本公司債研究部及標準普爾評級服務部都是世界知名的評鑒公司。投資人均可利用二家債券評等組織所發佈的資料來進行債券投資的篩選，作為了解發行單位長期還款的能力，而Aaa、Aa、A等不同等級的評價，亦可作為投資人判斷公司或政府所發行的債券是否健全之參考。
十、 請問債券投資的優點為何？
答：
1. 投資報酬率穩定
2. 安全性相對較高
3. 流動性高
4. 資金調度成本較低：比銀行貸款低
十一、 請問影響債券投資的因素有那些？
答：
1. 經濟金融因素：主要包括資金供需狀況及物價水準二種，前者反映在銀行間的拆放市場、短期融通市場、貨幣市場之短期利率水準等，後者則反映在貨幣供給狀況、銀行長天期定存利率等長期利率指標。
2. 市場內部因素：主要包括債券交易籌碼之供需、市場流動性、發行人信用狀況、市場莊家之運作，以及市場參與者之多寡與態度等。
第十五章 債券投資策略
一、 請說明公債的發行方式為何？
答：
公債的發行通常是配合國家的需要來辦理，其發行方式可能會隨著時代需要而有所改變，如國內早期公債發行是採用配售制度，近年中，為配合市場需要，已改用標售制度。
二、 請問公債的標售方法為何？
答：
首先是由財政部國庫署決定公發行中競標與非競標的比例，前者由合格之中央公債交易商進行競標，後者則開放給小額投資人購買。目前標售採用利率標（殖利率）的方式來處理，非競標之價格則由競標中得標者之加權平均殖利率來決定。
三、 請問價格標與複數價格有何差別？
答：
1. 價格標：在競標部分，依投標價格高的標單優先，依次得標，在非競標
方面，以競標之加權平均利率計算之價格發售。競標的得標利
率即為投標率。
2. 複數價格標：是依差別取價方式，由出價最高者首先得標，再依次得標，
直到標售數量全部售完為止。
四、 請說明荷蘭標的內容為何？
答：
是指在入圍的標單中，選定其最低價格或最高利率作為發售的價格，由於荷蘭標的標售過程與價格標相同，且是以單一價格為主，故又稱為單一價格標。
五、 請問上升與下降價格標的差別為何？實用性為何？為什麼？
答：
1. 上升價格標：指在標售債券時，先定出一個較低之價格，由投標者標出願購買之數量，若需求超過發行量，則提高價格，直到供需平衡為止，並以供需平衡的價格為成交價。
2. 下降價格標：指在標售債券時，先定出一個較高的價格，由投標者標出數量，以此價格及數量成交，剩餘數量再以較低價格競標，價格一直下降至數量標售完畢為金。
3. 在實務上，目前並無實際應用。
4. 理論上，上升價格標與下降價格標是可行的，但在實務上若無其他配套措施以資因應，可能會產生極大的問題。
六、 請問積極型投資策略的內容為何？
答：
一般採用主動出擊，以獲取超額利潤為目的，主要是建立在能正確預測未來的利率水準、不同債券的利差變化、利率曲的型態變化（斜率變陡或變緩）而採取投資組合的調整。
其是指利用對於未來利率水準的預測，或利用債券價格短暫的失衡現象，採取適當的投資策略，以提高總報酬率的一種投資模式。其所用的策略主要有「利率預期策略，利差分析策略，以及換券策略」等。
七、 請問公式型的投資策格之內容為何？
答：
屬於買入持有策略，其投資方式是在債券中納入投資組合，並將債券持有至到期日，待期滿後，將領回的本金再投資到類似的債券中，故平時若無債券到期，投資人便不會去調整投資組合。此策略可分為：
1. 「梯型」：指投資人在其債券投資組合中，平均持有短期、中期、長期
債券，其組合形成梯型狀。
2. 「啞鈴型」：指投資人持有短期債券及長期債券，但不持有中期債券，
且短期債券滿期所領回的本金再重新投資短期債券。另一
方面，出售達一定期間以下之滿期前剩餘年數之長期債
券，再重新投資長期債券。
八、 請問現金流量型的投資策略之內容為何？
答：
1. 首先確定最後一次負債的償還期間（n），投資於滿期期限與負債到期日相同之現金流出（CFn）。
2. 確定倒數第二次負債的償還期限（n – 1），再投資於與到期日相同的債券（Bn-1），但由於Bn在n-1期尚有利息收入（In-1），可支應上期時部分的現金流出，因此Bn-1回收之本金只需等於n-1期時之現金流出與利息收入之差額（CFn-1─In-1）。
3. 以此方法持續建構債券投資組合，直到滿足第一期負債之現金流出為止。
主要優點：無利率變動風險，且無票息再投資問題。
主要缺點：為債券市場上，投資人不易購到適當期滿日之債券。
九、 請說明消極型投資策略的內容為何？
答：
是為了達到事前設定的報酬率，其採用的主要方法有公式型投資策略或買入持有策略、現金流量組合策略、免疫型投資策略，以及債券指數化投資策略等。
大體而言，消極性策略乃建立在投資人對債券市場的走勢抱持著有效率的看法，債券價格已反映所有已公開之資訊，市場上找不到價格被錯估之債券，此種略目的在確保未來能獲得固定之現金收。
因此，消極性策略係指債券投資不作利率之預測，而依照機械式原則來作投資的策略。
十、 請說明利率預期型投資策略的內容為何？
答：
1. 期滿前剩餘年數：在相同的殖利率下，債券之到期年限愈長，其存續期
間也愈央，因此，在殖利率一定幅度的變化下，長期
債券的價格之變動幅度比短期債券為大，故投資人若
預期利率即將下跌時，應選擇存續期間長，且預期價
格上漲大的長期債券。
2. 息票利率：可分為有息債券與無息債券二種
A. 有息債券：則息票利率提高，票息現值佔債券價格的比重將大於面
值現值價格的比重，息票利率提高，存續期間變短，殖
利率變動影響債券價格幅度變小。反之。
B. 無息債券：由於只在滿期才支付金額，中間不支利息，其存續期間
最長，故投資人預期利率即將下跌時，選擇存續期間長
的低息票利率債券或無息債券。反之。
3. 債券信用評等及市場性：信用評等愈高的債券，其債券市價比較高，但
其殖利率較低，且其變動幅度比較小。反之。
市場性高的債券，其殖利率較低，且殖利率變
動幅度較小，反之。
4. 償還方式：
A. 定期償還：此方式的殖利率變動幅度較小。若非以固定比率贖回債
券，則殖利率變動幅度較大。故當預期利率即將下跌
時，應選擇非固定比率買回債券價格上升幅度大，價差
收益亦較大。反之。
B. 提前償還：預期利率即將下跌，應選擇低於面值的債券。反之。
十一、 請說明利差分析型投資策略的內容為何？
答：
指投資人更換手中持有之債券，以殖利率較高價格較低之債券，來替代殖利率較低但價格較高債券。
1. 債券種類不同所產生之差距：一是投資人對債券特性選擇所引起，一是
來自市場不均衡所產生的差距。
2. 滿期前剩餘年數不同所產生之差距：長期利率高於短期利率，殖利率自
左向右上升的形狀。
3. 票息不同所產生之差距：高票息的債券之價格較高，殖利率較低。
4. 市場不均衡所產生之差距
5. 適用交易方式不同所產生之差距：如債券期貨交易及指標債券的殖利率
分別受不同的影響而產生差距。
十二、 請說明換券型投資策略的內容為何？
答：
指在債券投資的策略上，可以利用利潤相對較高的好債券，來換萬有利潤相對較低的壞債券，以求取較佳的利潤。
1. 提高殖利率之換券策略：
A. 提高直接殖利率之換券操作：著重在票息收入之增加。
B. 提高期望殖利率之換券操作：兼顧票息收入及償還收益之提高。
C. 提高實效殖利率之換券操作：考量投資利率水準，以作為票息投資
之判斷依據。
2. 預期利率變動換券策略：指投資人預期利率水準改變而進行換券的一種
操作策略。
3. 替代性換券策略：指投資人或投資組合經理人將一債券轉換一種票券利
率，其到期日、信用評等及價格對於利率變動的敏成
度皆大致相同，但殖利率卻較高的另一種債券的操作
策略。目前較常應用的策略之一。
4. 稅負型換券策略：指投資人或投資組合經理人基於節稅，或為了利用稅
負結構的不健全而從中套取利潤之目的，而進行換券
的一種策略。主要是因債券利息所得的課徵是以票面
利率為基礎，故可將投資組合中獲益率相同，但票面
利率較高的債券賣出，同時再買進獲益率相同，但票
面利率較低的債券。
5. 不同市場利差失衡換券策略：投資人利用利率暫時的不均衡狀況而採取
的一種換券操作。亦即若認為目前市場上
主要有二種不同債券的殖利率差距，其與
依據歷史上的資料所顯示的殖利率差距不
符，但經過一段期間以後，二種債券的殖
利率差距將回復至歷史上的正常水準，此
種利用利率暫時顯現不均衡狀況而採取換
券的操作方式，就稱為不市場利差失衡的
換券策略。
十三、 請說明免疫型投資策略的內容為何？
答：
是一種債券存續期間的觀念之應用，其方式是設法讓債券投資組合之存續期間與投資期限相等，在此情況下，不論利率如何變動，到期時投資組合的價值不至低於預期的資產價值，期末的實現報酬率亦等於期初設定的目標報酬率。在投資期間當中，須不斷調整投資組合之成分，使債券投資組合之存續期間與投資期間保持相一致。但在實施上必須先滿足三點假設：
1. 殖利率曲線為直線
2. 利率變動只會使殖利率曲線平行移動
3. 沒有違約及被贖回風險
在此三當條件下，免疫型投資策略係指在一定的投資期限結束時，債券的總價值（包括再投資收益在內）一定會大於或等於原先投資金額。主要是規避利率變動對於投資組合所造成的價格風險。
第十六章 基金投資
一、 請說明共同基金的源起為何？
答：
1822年，荷蘭國王威廉一世創立第一個屬於私人性質的共同基金
1868年，荷蘭政府負責規劃成立共同基金機構
1924年，美國的麻省金融服務公司成立第一個共同基金「麻省投資信託」
最早是源於歐洲的荷蘭，1822年，荷蘭國王威廉一世創立第一個屬於私人性質的共同基金，專門負責處理國王及貴族的私人投資理財，及至1868年，才有由政府負責規劃的共同基金機構之成立，專門負責為英國的中小企業作海外投資理財規，這也是全球最早的證券投資信託公司組織。
二、 說明共同基金的意義為何？
答：
係指證券投資信託公司（簡稱投信公司）將其向社會大眾（投資人）所募集的資金，投資在一組分散的證券（股票或債券）之投資組合上，投信公司並將投資所獲得的報酬，扣除管理費、手續費等費用後，再分配給投資人。至於投資的收益或虧損則由投資人分享或承擔，基金經理人並不負責基金操作的損失風險。
三、 請問共同基金的結構為何？
答：
1. 基金使用與基金保管相互獨立
2. 根據契約使用基金
3. 由會計師核對基金淨值
另外參考p365的圖16-1
四、 請問共同基金的分類內容為何？
答：
1. 依交易方式區分：
A. 開收型基金：主要特色就是基金發行單位數沒有固定的數量，而是
隨著投資人的申購或贖回情形而有所增減。其價格則
以該基金之淨值為基準。
B. 封閉型基金：所發行單位數量是固定不變的，基金公司在募集期滿
且基金達到法定或預期的規模後，該基金即不再接受
任何投資人的申購或贖回 。其價格則受到基金淨值以
及該基金在股票（債券）市場中的供需情況的影響（如
需求 > 供給→產生溢價）反之。
2. 依投信公司註冊及投資地區分
A. 國內基金
B. 國外基金（海外基金）：基於節稅，大都選擇在「租稅天堂」的百
慕達等註冊。
i. 單一國家型基金：只投資在某一特定國家，通常是因該國具有
某種特殊經濟潛能而發行。
ii. 區域型基金：指綜合一個國家或地區以上作為該基金之投資地
區，主要目的在於適度分散單一國的投資風險。
iii. 全球型：將投資風險，包括匯率、政治風險、科技與資源風險
等分散到全球各地。
3. 依投資標的區分
A. 股票型基金：也稱為「權益證券型」基金
B. 債券型基金：指投資於公債或公司債之共同基金，其報酬率是根據
契約而是一種制式的合約規範，其投資報酬較為具
體。其風險較股票投資為低，亦被稱為「固定收益型」
基金，通常會有所謂的利率投資風險及信用風險等。
C. 貨幣市場型基金：由於貨幣市場是指籌措短期資金的市場，所以此
基金以短期之商業本票、可轉讓定期存單
（NCD）以及短期國庫券為主。
4. 依投資報酬及投資風險區分
A. 成長型基金：以具有長期成長潛力的投資工具為主要投資標的的基
金，凡是有較大資本利得的股票，均屬其投資標的。
B. 積極成長型基金：主要在追求「短期內」最大的資本利得，如高科
技股、小型股、認股權證或選擇權等商品，均屬
「高風險高報酬」特性之投資標的。新興市場中的
股票亦是重要投資標的。
C. 收益型基金：以安全性之金融商品為主要投資標的，如公債、公司
債等長期性金融商品，或是貨幣市場中的短期票券。
D. 平衡型基金：是一種包含股票與債券等投資標的的基金，兼具成長
與穩定（收益）的基金，其投資標的包括成長型及收
益型基金的某一比例組合。例如：可轉換公司債是一
種兼具股票及債券型特質的「平衡性」商品。
5. 其他類型的基金
A. 指數型基金：是以其所指定的某一標的（如台灣加權股價指數或
S&P500等）之報酬率完全相同為原則。
B. 價值成長型基金：基本原則是指當一家企業的「實質資產（資產-
負債 = 淨資產）」在市場上的價格比其股價還高
時，若在股市上收購該公司之全部股權，其成本
將比向這家公司買下所有的資產還便宜。
五、 何謂共同基金的淨值？
答：
係指每單位基金的價值，基金淨值越高，表示該基金操作效越好。
估算公式：
基金淨值 = 基金總資產淨值 / 基金發行在外總數
總資產淨值 = 總資產市場值 – （總負債+各項費用）
六、 請問什麼是共同基金的週轉率，如何估算？
答：
係指基金持股在一定期間內買進賣出更換的次數，通常是以年為計算基礎，亦即：
基金週轉率 = 年度買進賣出股票的總金額 / 年度資產總額
七、 請問共同基金有那些主要的費用？
答：
1. 手續費：
A. 小額資金之基金：約為申購金額的1.5%，但有些在募集期間不收
B. 大額資金之基金：通常申購金額愈大，手續費愈便宜，有些募集期間也不收。
C. 贖回手續費：
i. 國內基金：大都不收，或每份酌收50元的代理費
ii. 國外基金：通常不會收，若有的話，各家基金不一定相同。
2. 稅金：
A. 證券交易稅：只有賣出封閉型基金，才有證券交易稅千分之一
B. 贈與稅：每年以100萬元為基準，超過需課徵贈與稅。
3. 管理費：由投資人共同支付
A. 開辦費：約500萬元
B. 經理費：約為每年基金淨資產價值的1.5%
C. 保管費：約為基金淨資產價值的0.15%
D. 受益人大會費用：每次約為100萬元
E. 事務處理費：一年約100萬元
F. 其他費用：一年約100萬元
八、 請問共同基金的報酬如何估算？
答：
1. 若在績效評估期間無股息：淨值報酬率之估算式為
2. 若在績效評估期間有股息：累積報酬率（TR）之估算式
請參考387-388頁的公式
TR = = 累積報酬率
NAV1：基金在本績效評估期間最後一日每股淨值
NAV2：基金在前一績效評估期間最後一日每股淨值
D：基金在本績效評估期間所配發股息
VAVA：在本績效評估期間除息日前一天之每股淨值
九、 請問共同基金的風險為何？
答：
標準差與貝他係數常被用來衡量報酬率之風險水準，其中，標準差衡量市場風險（系統風險+非系統風險），而β係數則衡量市場風險或稱系統風險（不包含非系統風險）。
根據統計學中的標準差之特性，平均報酬率大約是最佳狀況時的報酬率，而平均報酬率減報二個標準差大約是最差狀況時的報酬率。
十、 你知道什麼是ETF嗎？
答：
ETF = 指數股票型基金（Exchange Traded Funds）
屬於基金的一種，但其投資組合與指數內容相同，故其兼具有股票與基金的特色，等於是股票與基金的綜合商品，為未來的基金市場增添了市場性與競爭性。
十一、 你覺得基金投資應如何作好風險的規劃？
答：
l 任何投資人在進行投資之前，一定要先了解報酬與風險的意義及其相關性，才能明確掌握投資的方向，並符合自己的投資目標。
l 為進一步說明報酬與風險的關係，可在迪卡爾座標系統中，將其分成四個區域。
縱軸及橫軸分別代表基準報酬率與基準風險（指大盤的平均報酬率與風險，或是性質相同或相近之同業的報酬率之中位數或是風險中位數）
參考P386頁之圖16-4
第十六章 基金投資
一、 請說明共同基金的源起為何？
答：
1822年，荷蘭國王威廉一世創立第一個屬於私人性質的共同基金
1868年，荷蘭政府負責規劃成立共同基金機構
1924年，美國的麻省金融服務公司成立第一個共同基金「麻省投資信託」
最早是源於歐洲的荷蘭，1822年，荷蘭國王威廉一世創立第一個屬於私人性質的共同基金，專門負責處理國王及貴族的私人投資理財，及至1868年，才有由政府負責規劃的共同基金機構之成立，專門負責為英國的中小企業作海外投資理財規，這也是全球最早的證券投資信託公司組織。
二、 說明共同基金的意義為何？
答：
係指證券投資信託公司（簡稱投信公司）將其向社會大眾（投資人）所募集的資金，投資在一組分散的證券（股票或債券）之投資組合上，投信公司並將投資所獲得的報酬，扣除管理費、手續費等費用後，再分配給投資人。至於投資的收益或虧損則由投資人分享或承擔，基金經理人並不負責基金操作的損失風險。
三、 請問共同基金的結構為何？
答：
1. 基金使用與基金保管相互獨立
2. 根據契約使用基金
3. 由會計師核對基金淨值
另外參考p365的圖16-1
四、 請問共同基金的分類內容為何？
答：
1. 依交易方式區分：
A. 開收型基金：主要特色就是基金發行單位數沒有固定的數量，而是
隨著投資人的申購或贖回情形而有所增減。其價格則
以該基金之淨值為基準。
B. 封閉型基金：所發行單位數量是固定不變的，基金公司在募集期滿
且基金達到法定或預期的規模後，該基金即不再接受
任何投資人的申購或贖回 。其價格則受到基金淨值以
及該基金在股票（債券）市場中的供需情況的影響（如
需求 > 供給→產生溢價）反之。
2. 依投信公司註冊及投資地區分
A. 國內基金
B. 國外基金（海外基金）：基於節稅，大都選擇在「租稅天堂」的百
慕達等註冊。
i. 單一國家型基金：只投資在某一特定國家，通常是因該國具有
某種特殊經濟潛能而發行。
ii. 區域型基金：指綜合一個國家或地區以上作為該基金之投資地
區，主要目的在於適度分散單一國的投資風險。
iii. 全球型：將投資風險，包括匯率、政治風險、科技與資源風險
等分散到全球各地。
3. 依投資標的區分
A. 股票型基金：也稱為「權益證券型」基金
B. 債券型基金：指投資於公債或公司債之共同基金，其報酬率是根據
契約而是一種制式的合約規範，其投資報酬較為具
體。其風險較股票投資為低，亦被稱為「固定收益型」
基金，通常會有所謂的利率投資風險及信用風險等。
C. 貨幣市場型基金：由於貨幣市場是指籌措短期資金的市場，所以此
基金以短期之商業本票、可轉讓定期存單
（NCD）以及短期國庫券為主。
4. 依投資報酬及投資風險區分
A. 成長型基金：以具有長期成長潛力的投資工具為主要投資標的的基
金，凡是有較大資本利得的股票，均屬其投資標的。
B. 積極成長型基金：主要在追求「短期內」最大的資本利得，如高科技股、小型股、認股權證或選擇權等商品，均屬「高風險高報酬」特性之投資標的。新興市場中的股票亦是重要投資標的。
C. 收益型基金：以安全性之金融商品為主要投資標的，如公債、公司
債等長期性金融商品，或是貨幣市場中的短期票券。
D. 平衡型基金：是一種包含股票與債券等投資標的的基金，兼具成長
與穩定（收益）的基金，其投資標的包括成長型及收
益型基金的某一比例組合。例如：可轉換公司債是一
種兼具股票及債券型特質的「平衡性」商品。
5. 其他類型的基金
A. 指數型基金：是以其所指定的某一標的（如台灣加權股價指數或
S&P500等）之報酬率完全相同為原則。
B. 價值成長型基金：基本原則是指當一家企業的「實質資產（資產-
負債 = 淨資產）」在市場上的價格比其股價還高
時，若在股市上收購該公司之全部股權，其成本
將比向這家公司買下所有的資產還便宜。
五、 何謂共同基金的淨值？
答：
係指每單位基金的價值，基金淨值越高，表示該基金操作效越好。
估算公式：
基金淨值 = 基金總資產淨值 / 基金發行在外總數
總資產淨值 = 總資產市場值 – （總負債+各項費用）
六、 請問什麼是共同基金的週轉率，如何估算？
答：
係指基金持股在一定期間內買進賣出更換的次數，通常是以年為計算基礎，亦即：
基金週轉率 = 年度買進賣出股票的總金額 / 年度資產總額
七、 請問共同基金有那些主要的費用？
答：
1. 手續費：
A. 小額資金之基金：約為申購金額的1.5%，但有些在募集期間不收
B. 大額資金之基金：通常申購金額愈大，手續費愈便宜，有些募集期間也不收。
C. 贖回手續費：
i. 國內基金：大都不收，或每份酌收50元的代理費
ii. 國外基金：通常不會收，若有的話，各家基金不一定相同。
2. 稅金：
A. 證券交易稅：只有賣出封閉型基金，才有證券交易稅千分之一
B. 贈與稅：每年以100萬元為基準，超過需課徵贈與稅。
3. 管理費：由投資人共同支付
A. 開辦費：約500萬元
B. 經理費：約為每年基金淨資產價值的1.5%
C. 保管費：約為基金淨資產價值的0.15%
D. 受益人大會費用：每次約為100萬元
E. 事務處理費：一年約100萬元
F. 其他費用：一年約100萬元
八、 請問共同基金的報酬如何估算？
答：
1. 若在績效評估期間無股息：淨值報酬率之估算式為
2. 若在績效評估期間有股息：累積報酬率（TR）之估算式
請參考387-388頁的公式
TR = = 累積報酬率
NAV1：基金在本績效評估期間最後一日每股淨值
NAV2：基金在前一績效評估期間最後一日每股淨值
D：基金在本績效評估期間所配發股息
VAVA：在本績效評估期間除息日前一天之每股淨值
九、 請問共同基金的風險為何？
答：
標準差與貝他係數常被用來衡量報酬率之風險水準，其中，標準差衡量市場風險（系統風險+非系統風險），而β係數則衡量市場風險或稱系統風險（不包含非系統風險）。
根據統計學中的標準差之特性，平均報酬率大約是最佳狀況時的報酬率，而平均報酬率減報二個標準差大約是最差狀況時的報酬率。
十、 你知道什麼是ETF嗎？
答：
ETF = 指數股票型基金（Exchange Traded Funds）
屬於基金的一種，但其投資組合與指數內容相同，故其兼具有股票與基金的特色，等於是股票與基金的綜合商品，為未來的基金市場增添了市場性與競爭性。
十一、 你覺得基金投資應如何作好風險的規劃？
答：
l 任何投資人在進行投資之前，一定要先了解報酬與風險的意義及其相關性，才能明確掌握投資的方向，並符合自己的投資目標。
l 為進一步說明報酬與風險的關係，可在迪卡爾座標系統中，將其分成四個區域。
縱軸及橫軸分別代表基準報酬率與基準風險（指大盤的平均報酬率與風險，或是性質相同或相近之同業的報酬率之中位數或是風險中位數）
參考P386頁之圖16-4
第十七章 基金投資策略
一、 請說明基金投資策略建立的步驟為何？
答：
1. 第一步驟：計畫階段
A. 界定投資組合的目標
B. 建立投資參數
C. 風險極小化及中立化
D. 設立投資組合
E. 基金的數目
2. 第二步驟：投資策略的選擇
A. 選擇適當的投資架構
B. 選擇適當的投資策略
3. 第三步驟：選擇適當的基金經理人
A. 了解選擇經理人的程序
B. 考量經理人的營運方法
C. 了解經理人的專業背景
D. 了解經理人的投資方法
E. 確認經理人的投資績效
二、 請問基金策略的選擇之內容為何？
答：
1. 選擇適當的投資架構：一般而言，投資架構是根據其可滿足投資參數及目標的能力來挑選的，因此，若投資人要求對投入資產保有控制及保管的權利時，則宜透過管理專戶的方式進行投資，若選擇了一般性的基金，就等於是放棄了對資產的保管及對所有投資活動的控制權。
2. 選擇適當的投資策略：主要是根據以下各項合理的預期
A. 可達成投資績效的目標
B. 可滿足投資人需求之因素
C. 可在選定的基金架構下運作
三、 請問投資人如何選擇基金經理人？
答：
參考第一題之第三步驟
四、 請問什麼是基金投資政策，請說明其意義為何？
答：
基金投資是為了謀取一定的利潤，然而，由於每個投資人的屬性及特性均不相同，而影響基金投資的因素又很多，在此情況下，若欲從基金投資中獲得利潤，則必須採取有利的投資策略，又因投資策略的種類很多，故需有一定的政策以資因應。
投資策略是指共同基金為實現其投資目的，賺取長期資本增值或短期投資收益，減少投資風險，而對各種投資標的進行選擇，並按比例搭配投資策格的一種政策，可分為：
1. 高收益與高風險型
2. 長期成長與低風險型
3. 一般風險與收益平衡型
五、 請說明基金投資政策的內容為何？
答：
1. 投資組合選擇的規定
2. 資產分散化程度的規定
3. 基金投資充分程度的規定
4. 收益成長來源的規定
六、 請說明基金投資組合的內容
答：
所謂基金投資組合，就是基金管理公司根據某種投資計畫，而將基金投資於各種金融資產的組合，而其目的則是降低投資風險，保證基金投資效益，並保護投資者的投資資金之安全，可分為二下二種類型。
1. 成長型基金：
A. 積極成長型基金
B. 成長兼收入型基金
C. 平衡型基金
2. 收入型基金：
A. 固定收入型基金
B. 股票型基金
C. 高報酬債券基金
七、 請問基金投資的目標如何設立？
答：
1. 積極型基金投資
A. 景氣週期策略
B. 產業週期策略
C. 逆向操作策略：越跌越買，藉由平均價位來壓低成本
D. 其他循環策略：元月效應、作帳行情、選舉行情
2. 消極型基金投資
A. 基金投資並不等於股票投資
B. 基金投資宜作長期投資
C. 長期定額投資
八、 請問影響基金投資策略的主要因素為何？
答：
1. 年齡
2. 金額
3. 目的
4. 時間
5. 能力
6. 性別
7. 投資條件
8. 彈性因應
9. 風險因素
九、 基金投資與年齡之間的關係為何？請說明。
答：
1. 目標相同但條件互異的投資策略
2. 目標隨年齡而遞減的投資策略
3. 投資型態各異的投資策略
4. 台幣外幣資產比重差異的投資策略
十、 什麼是元月效應？你覺得台灣有元月效應嗎？
答：
所謂「元月效應」是指每年的元月都會有一場可觀的資金行情，因為根據歷史資料顯示，證券市場每到元月份來臨時，其股價上漲的幅度都相對較大。由於元月是一年的開始，基金經理人通常會重新調整持股、建立部位，因此，資金效應相對明顯，只要是基金經理人認同的投資地區，股價應都會有可觀的漲幅。
十一、 什麼是選舉行情？你覺得台灣有選舉行情嗎？
答：
是指各國在選舉之前，執政黨為了繼續執政而會維持股市的榮景，會刻意拉抬股價所形成的效應。
第十八章 期貨投資
一、 期貨的意義為何？
答：
期貨是指買賣雙方，約定在將來的某一時點，以事先約定之價格，對某一特定之商品來進行交易的一種合約，換言之，期貨就事先訂定的一種契約，而契約上則載明買賣雙方所必須履行的義務，包括交易的時間、交貨的地點、交易的價格，以及交易的特定商品等。
二、 期貨的特性為何？
答：
1. 利潤高與風險大
2. 集中交易制度
3. 標準化合約
4. 公開喊價制度
5. 實際交割少
三、 期貨的單位組成之內容為何？
答：
1. 客戶
2. 交易仲介者
3. 交易所
4. 結算所
四、 請問期貨交易的功能為何？
答：
1. 避險功能
2. 投機功能
3. 指標性功能
五、 請說明期貨的種類有那些？
答：
1. 商品期貨
2. 金融期貨
六、 請說明期貨交易所的組織為何？
答：
最高管理機構為董事會，交易所董事會的主要工作包括重大政策的決定，交易規則的修改，以及交易所行政總裁的任命等重要事項，董事會作成決策後，交由各委員會負責執行：
1. 會員委員會
2. 仲裁委員會
3. 業務執行委員會
4. 監督委員會
5. 控制委員會
6. 新商品委員會
7. 交易廳委員會
8. 交易所職員
七、 請說明期貨交易所的任務為何？
答：
1. 提供優良的交易場所
2. 提供良好的通訊設施
3. 提供迅速與準確的交易程序
4. 提供一個具有健全的保證金與結算制度
5. 提供公平公正的交易規則
6. 提供多樣化的契約種類
八、 請說商品期貨的內容為何？
答：
1. 農產品期貨：殼物、黃豆等
2. 金屬期貨：可分為貴金屬期貨、基本金屬期貨
3. 能源期貨：主要是以石油為主
4. 軟性期貨：指咖啡、可可等經濟作物
九、 請說明金融期貨的內容為何？
答：
1. 外匯期貨契約
2. 短期利率期貨契約
3. 長期利率期貨
4. 股價指數期貨合約
十、 請說明期貨交易所的經濟功能為何？
答：
1. 移轉價格風險
2. 確定競爭價格
3. 增加資產的流動性
4. 促進資訊的公開
十一、 請說明商品期貨及金融期貨的兩種契約有何區別？
答：
請參考第八、九題的內容P436-437頁
十二、 請說明期貨投資的分析方法為何？
答：
1. 供需分析法
2. 經驗法
3. 平衡表法
4. 圖表法
5. 簡單迴歸法
6. 計量模型法
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