96上期貨市場

96上期貨市場

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第一章 期貨市場導論
期貨意義：
買賣雙方約定在將來的某一時點，以事先約定之價格，對某一特定商品來進行交易的一種合約。
期貨交易用語
衡抵或海京：
交易者在期貨市場設立與縣或市場相反的立場。
＊釘市：
每日依據收盤價來調整買賣雙方保證金餘額的作法稱之。
炒單：
未顧及顧客的利益而過量交易，以其獲得不當之交易佣金。
＊平倉：
期貨契約交易於契約到期日之前，以等量但相反的交易契約，將原來的契約沖銷。
未平倉契約：
保留在期貨市場中未平倉的契約數量。
公開喊價：
期貨交易的進行，乃是在交易所的交易場中，由場內經紀人公開高聲喊叫成交。
＊交叉避險：
利用一種金融工具的期貨契約對另一種金融工具所實施的避險策略。
搶帽子：
在當日交易中以大批訂出單進出市場，以某取利益者。
＊多頭避險：
先買進一訂數量之某種期貨契約，而以契約到期前再賣出該契約以實現避險之策略，又稱為買入避險。指個人或企業未來需要某種商品,避免未來該商品之價格上揚.,故到期貨市場建立多頭部位以避險
空頭避險：
先賣出一定數量之某種期貨契約，而以契約到期前再買入該契約以實現避險之策略，又稱為賣出避險。

＊基差：
指現貨價格與期貨價格的價差
＊商品間價差：
買進一種合約,而賣出另一種不同合約的賺取潤行為。
商品內價差：
在同一個交易所買進一個交割月的合約，而賣出另一個交割月的同種合約，賺取潤行為。
CME：芝加哥商品交易所（chicage Merchantile Exchange）
TSE：東京股票交易所（Tokyo Stock Exchange）
LCE：倫敦商品交易所（London Commodity Exchange）
SIMEX ：新加坡國際金融交易所（Singapore International Monetary Exchange）
TAIMEX：台灣期貨交易所


第二章 期貨市場的組織結構
期貨組織主要分為：客戶、期貨經紀商、結算會員
期貨經紀商（FCM）：
一般經政府主管單位批准而接受客戶委託買賣期貨契約，並可接受客戶開戶交易的個人或公司，稱之為期貨經紀商。

場內代表：
專門在交易場內為其會員獲自己買賣期貨契約者。
仲介經紀商（IB）：
＊期貨仲介經紀商或期貨仲介商主要在未期貨經紀商介紹客戶為仲介經紀商不得接受客戶得資金，所有的客戶資兂必須存入介紹之期貨經紀商所開設的帳戶。
＊ 89期貨營業員（AP）：
期貨經紀商的業務代表
＊ 89期貨基金經理人（COP）：
可吸收個別客戶資金，待基金募集完成後，可代客操作投資於期貨市場或其他相關之投資工具。
期貨投資顧問（CTA）：
提供期貨交易諮詢服務，並收取費用的專業單位或個人。
交易人：
1. 部位交易人：投資者於建立部位後，經過數天、數週、數月，在進行平倉者。
2. 當天沖銷交易人：投資者於一天內就完成買、賣期貨合約的沖銷動作。
3. 搶帽客：於交易場內為自己交易的人，這些交易人常常大量以買價買進，並大量以賣價賣出，賺取差價利潤。
4. ＊90單一期貨投資者：此種投資者只做單一期貨合約的漲跌，從其漲、跌中追求利潤。
＊92現行之期貨交易所：
指期貨契約及選擇權契約的集中交易之市場
交易所的功能：
1. 移轉價格風險2.確定競爭價格3.增加資產流動性4.促進資訊公開
90＊期貨交易所以交易為目的，故依其組織不必設立各委員會。必設立各委員會
90＊現行之期貨交易所是指期貨契約及選擇權契約的集中交易之市場。
期貨交易所
｜
----------------------- 結算所----------------------
｜ ｜ ｜ 第三層
期貨經紀商 結算會員 結算會員
（結算會員） ｜ ｜
∣ 期貨經紀商 期貨經紀商
∣ （FCM） （FCM）
∣ ∣ ｜ 第二層
∣ ∣ 期貨仲介商
∣ ∣ （IB）
∣ ∣ ∣

客戶（避險者、投機者或套利者）
→ 第一層

圖 期貨市場的基本組織



第三章 期貨交易

90＊請比較期貨交易與遠期交易之差異為何？

類型
差異 期貨市場 遠期交易
交易方式 在交易所內以公開競價方式進行 由電傳或電詁方式接洽交易或由經紀商仲介
主管機構 美國—商品期貨交易委員會;我國—證券暨期貨管理委員會 自行管制
契約規格 期貨契約標準化 遠期契約由個別投資人互擬且契約價值通常較大
交割日 交易所訂有標準的交割月及交割日 銀行提供的遠期契約可在任何一天交割
交割次數 只有很少的比例是進行交割 超過90%是到期交割
保證金 市場參與者須繳交保證金 沒有保證金的要求自行議定
結算 逐日結算 依銀行與客戶約定日期結算

期貨契約分為：
1. 商品期貨：農產品期貨（小麥、玉米、燕麥、生豬、活牛）軟性商品（咖啡、可可、蔗糖）、金屬期貨（貴金屬如黃金、白銀）一般金屬（如銅、鋁、錫）、能源期貨（石油、原油、汽油等）
2. 金融期貨：外匯期貨契約、利率期貨契約、股價指數期貨契約
期貨交易的特性：
1. 期貨契約標準化：對交易標的物的數量、種類、品質、交割日期與交運地點都有嚴格規定。
2. 期貨交易為集中且公開的交易：期貨交易在集中交易市場中進行，及在所謂的期貨交易所內進行公開喊價，私人之間不得私相交易。
3. 期貨交易可以減少交易風險：期貨交易完成後都由結算所背書保證合約到期之履約，交易雙方不必擔心到期不履約的風險。
4. 期貨交易是保證金交易：交易雙方必須依契約規定付出一定的保證金，保證履約的誠意及能力。
5. 期貨契約可由反向操作交易，在到期前將部位平倉，或在到期時履約交割而解除契約義務。
委託買賣：
一、依下單時之價格限制委託方式分為：
1. 市價委託：是指示經紀商於下單時，以市場上所能取得的最佳價格來進行交易。
2. 90＊限價委託：是指示經紀商在限定價格或比限定價格較好的價格進行交易。
3. 觸及市價委託：指當市價觸及客戶預設的價格時，立即進行交易。
4. 停損委託：
5. 停損限價委託：為停損委託與限價委託組合而成的委託方式。
二、依訂單之時間有效性之交易委託方式：
1. 當日委託：限當日有效，若當日位成交，則委託自動失效。
2. 開放委託：又稱為「取消前有效委託」，指為經客戶取消前仍維持有效之委託。
3. 當日特別時段自動取消委託：若當日某一時間前未能成交，則委託將被取消。
4. 特別時間委託：限交易時間內的某特定時段有效。
5. 開盤市價委託：限開盤後某特定極短時間內之市價交易。
6. 收盤市價委託：收盤前某特定極短時間內之市價成交。
90＊期貨交易之結算係透過結算所來完成。
90＊×5.若有期貨部位留到交割月份才實際進行交割，實際交易日期由交易所統一決定。經過經紀商向結算所發出「要求交割通知書」
第四章 期貨契約
期貨契約與遠期契約比較 :
種類 遠期契約 期貨契約
市場 沒組織、非集中市場交易 依法在有組織的公開市場中公開交易
契約內容(標的物內容) 由買賣雙方議定 由交易所制定且標準化
價格決定 買賣兩造議定 交易所內公開競價
交易信用 買賣雙方自行承擔違約風險 由結算所擔保期約之履行，承擔雙方違約風險
契約執行方式 絕大部份以現貨交割 絕大部份以沖銷交易平倉了結部位
結算作業 由買賣雙方直接結算 由結算所或結算公司負責
90＊保證金制度之設定是以充當交易雙方之履約保證為目的。
標準化的期貨契約包括要項：
1. 交易標的物之類別：指期貨交易的主題，包括商品期貨及金融期貨。
2. 單位契約的數量：價格變動率較小的商品其單位契約的金額可以較大，反之則較小。
3. 交割月份：期貨交割月份隨著契約種類之不同而異，理論上任何越份皆可作為交割月份。
4. 交割方式：一般分為實物交割與現金交割。
5. 報價方式：期貨契約報價方式隨著契約種類的不同而異。
6. 交易最小變動單位：又稱基本跳動點，一般是以「檔」來表示，而所謂的每「檔」價格（tick）則是交易所允許的最小報價單位。
7. 每日價格限制：是交易所限制的每日長跌停價格範圍，其基準則為前一日之收盤價格。
8. 部位限制：指期貨交易的投資者所保有的位平倉部位數量之限制。
9. 契約品質：一般契約書內規定可使用交易所核准之類似物品交割，但須貼好所核准之可交換之契約商品。
10. 交割條款：期貨契約中應將交割之方式，如實物交割或現金交割加以明定，並且應指明交割地點。
11. 交易時段：每一種期貨契約的交易時段皆由各交易所訂定之。


第五章 保證金與結算
期貨之保證金制度
(一) 保證金：為了確保期貨的買賣雙方能夠履行期貨契約，因此在交易成立後買賣雙方必須繳交一定金額之保證金，作為未來履行交割義務的保證。
1. 89＊原始保證金：指期貨市場的交易人為參與期貨買賣所必須存入結算所的最低保證金。此項
保證金通常為合約的標的價值的5%至15%。此種保證金以現金為主
2. 維持保證金：指為維持期貨交易的順利進行所需繳交之保證金。交易者的保證金在交易期
間之最低額度，通常是原始保證金的75%左右，由於期貨交易為「逐日結算」之制度，所以當交易者之保證金低於維持保證金時，將會收到經紀商的保證金追繳通知，此時交易者需以現金補足保證金至原始保證金之額度。
3.89＊差異保證金：指保證金淨值與維持保證金之間的差異部分，亦即當客戶的保證金淨額低於維持保證金時，期貨商會發出保證金補繳通知單給客戶，要求補足到原始保證金的水準。若客戶無法再限定期限內補足，經紀商將會結清所持有的期貨部位，在國內俗稱斷頭。
逐日結算制度 : 期貨交易的雙方，對於所持有的期貨部位，每日按結算價格計算損益，如因虧損而導致保證金低於維持保證金時，須於一定時間內補足差額，若有收益，則可將超額部分提取出來
國內期貨商品是從民國87年台股期貨上市
期貨保證金與證券保證金之差異比較表
類別
差異 期貨保證金 證券（股票）保證金
交易性質 為期貨交易的抵押品，作為未來到期時的履約保證，或清償損益之本金。 為購買股票價金的一部分，牽涉到證券所有權的轉換。
制定單位 交易所保證金委員會、期貨經紀商 金融機構、如美國的聯邦準備理事會
實務操作 種類複雜：有起始保證金、維持保證金、結算保證金、客戶保證金、避險交易保證金、價差交易保證金 比較單純，由法規所規定
執行方式 強制執行 視投資人之需要，且須符合融資要件
保證金額 約為合約價值的3％到10％之間 一般在40％以上
保證金對交易成本的影響：
（一） 對期貨交易成本沒影響：
1. 保證金帳戶可以利用現金以外的證券來替代。
2. 保證金對期貨部位影響小。
3. 當日沖銷部要繳交保證金。
（二） 對期貨交易成本有影響：
1. 保證金的成本為流動性成本
2. 保證金為投資人的預防性餘額。
3. 保證金對某些交易者會有較大影響。
4. 保證金的成本為借貸利率。
5. 保證金提高了交易者的違約成本。
保證金的結算：
1. 總額基礎法：直接把會員的買入部分加上賣出部分，求出總共的契約數目。假設結算會員只有韋小寶與小玄子二人，韋小寶有20個買入契約，而小玄子有15個賣出契約。若結算所依據淨額基礎法計算所建立之契約數目，請問此結算會員應存入35個契約的保證金。【20+15=35】
2. 90＊淨額基礎法：允許買入部分與賣出部分相互抵銷，假設結算會員只有韋小寶與小玄子二人，韋小寶有20個買入契約，而小玄子有15個賣出契約。若結算所依據淨額基礎法計算所建立之契約數目，請問此結算會員應存入5 個契約的保證金【20-15=5】
客戶保證金：會員的客戶也必須在結算會員處存入保證金。又分為兩種形式，初始保證金和變動保證金。
＊ 89期貨交易保證金的額度原則上是由期貨交易所決定


第六章 期貨風險
風險：指一種不確定性或變異性的因素，對未來的結果可能有利，亦可能造成損害。
危機：指危險即將或正在發生當中，並將造成相當程度的災害。
轉機：某種不確定性的因素發生以後，其可能導致獲利或損失的關鍵事項。
90＊期貨風險的種類：
1.市場風險：又稱為價格風險，指市場價格（匯率、利率、股價、物價或其他指數）變動，而對金融市場造成不利影響所產生之風險。
2.89＊信用風險：交易對方未能履行合約義務，因無法交割而導致資產損失的風險，又稱為交割風險。
3. 90＊操作風險：因內部管理制度不佳，或資訊系統不完備，導致經營不善，操作不當而產生的意外損失風險。
4.流動性風險 ：交易者因缺乏現金或其他高流動性資產，致使期貨交易無法順利進行而產生之風險。包括兩方面，一是由於市場規模小或市場產生異常事件，導致擁有部位者，無法以當時市價價格進型評倉或沖銷衍生性金融部位而產生風險；二是清算日或應補交保證金時，無法履行付款義務之風險。90＊流動性越高的金融資產，其買賣價差越小。
5.法律風險：因法律或法規方面的問題未能解決或疏於處理所造成的損失
6.業務或事件風險：因一國政治或經濟政策發生改變而導致的風險，包括貨幣兌換風險、信用等級改變風險等。
7.其他風險 ：不是以上六種因素所造成之風險，如天災人或所產生之風險、信譽風險、災害風險、監管風險等。
風險衡量：
1. 市場風險的衡量：比率法及描述法。
2. 90＊信用風險的衡量：分結算前風險與結算後風險，方法有
1.簡單百分比法：計算公式：信用風險等值=合約面值×信用風險比例
2.重置成本法：計算公式：信用風險等值=替代成本+（追回乘數×合約面值）
3.信用計量模型：
4.其他方法：「情境模擬法」或「二叉樹分析」
避險方法（種類）：
1空頭避險：個人或企業擁有現貨部位，而到期貨市場建立空頭部位以進行避險。
2.90＊多頭避險：指個人或企業未來需要某種商品,避免未來該商品之價格上揚.,故到期貨市場建立多頭部位以避險。
3.90＊交叉避險：利用一種金融工具的期貨契約對另一種金融工具所實施的避險策略。
90＊貝它值(Beta)：:指用來衡量某一資產或資產組合的價格變化對市場變動的敏感程度


第七章 期貨價格
期貨價格：不同獲契約有不同的規格與報價方式，且其契約價格的波動也不一致]。
期貨價格的訂定：
由交易所對各種期貨合約價格的決定，其定價方式包括
1. 單一價格定價法：集合所有買賣委託進行集中競價交易，且均以同一價格成交，又稱為「定盤」。
2. 複數成交價格：在交易過程中，經由電腦交易系統，以連續撮和方式來決定成交知價格，又稱為「動盤」。
影響期貨價格的因素：
1. 契約單位：指期貨所代表的標的商品數量。
2. 報價單位：期貨契約在市場交易時的價格單位。
3. 最小跳動單位：指價格波動的最小單位。
4. 契約價值：根據契約單位，以及交易價格等資料所構成的。
5. 未平倉量：在任何時間內，期貨契約買方尚未賣出的契約總數量，或賣方尚未買進的契約總數量，其數量是由結算機構於每日交易結束後匯總計算。期貨「未平倉量」是以單位來計算，並非買賣雙方的總和。
第八章 商品期貨
商品期貨的分類：
一、 農產品期貨：黃豆、小麥、玉米、畜產品。
二、 能源期貨：石油又稱原油。
三、 金屬產品期貨：1.貴金屬：黃金、白銀、白金2.基本金屬：銅、鋁、鋅、錫、鎳…等。
四、 90＊軟性期貨：著重於經濟作物，如咖啡、可可、糖和棉花等。
90＊基差： 答:指現貨價格與期貨價格的價差
90＊商品期貨的功能：5【避險、投機、隱含本身價差、同商品交換、跨商品價差】
一、 可作為避險的工具：
在期貨市場中，商品期貨合約已成商業上的主要避險工具，農產品生產者把種植的產品在期貨市場賣出，以保護其面臨農產品價格可能下跌的風險。
二、 可作為投機的工具：
在商品期貨的買賣過程中，投資人可以利用最有利的時機，買賣商品期貨，並賺取其中的價值。
三、 可了解商品本身所隱含的價差交易：
在期貨市場中，各種類商品期貨契約（本身）間的價差交易是相當普遍的。例如黃豆類商品中之壓榨價差和反向壓榨價差交易、黃豆粉和黃豆油之間的價差交易，以及黃豆契約間新舊作物年度價差交易。
四、 可達成同商品間的交換功能：
若市場的交易者對未來之各種商品價格看漲，則期會買進同一貨物年度較近的期貨合約，而不僅僅只是持有多頭部位，反之亦然，故商品期貨的存在，有助於投資人在相同商品之間來作交換。
五、 可促成跨商品間的價差交易：
1. 商品期貨是投資者有效的風險管理工具
2. 商品期貨具有「價格發現」或價格指標的經濟功能
3. 商品期貨能降低市場的交易成本
第九章 利率期貨
利率期貨：為買賣雙方預先承諾，在某一特定日期，以既定的價格（即既定的利率），買進或賣出某一種標準化數量及標準化品質的權益證券。
持有成本：投資人將期貨標的物持有至期貨契約期滿所需的成本費用。
利率期貨與遠期利率比較
項目
契約 短期利率期貨 遠期利率
契約標準化 有 無
契約彈性 無 有
集中市場 有 無
違約風險 低 高
逐日結算 有 無
保證金制度 有 無
參與者眾多 有 無
利率期貨與商品期貨比較
項目
契約 利率期貨 商品期貨
儲存成本 低 高
運輸成本 低 高
融資成本 低 高
利息所得 有 無
標 的 物 權益證券 實質商品

利率期貨的種類：
一、 依標的物區分：
1. 短期利率期貨：又分現金交割的歐洲美元定期存單期貨、三十天期利率期貨；現貨交割的短期公債期貨。
2. 中長期利率期貨：依時間區分：中期公債期貨、長期公債期貨
利率期貨的評價：
短期利率期貨價格：用現貨交割的方式來估算，亦可用利用現金交割的方式來衡量。
中長期利率期貨的價格：用期貨十進位結算價，或以轉換因子來計價。
＃期貨與現貨之間的關係：
期貨的理論價格 = 現貨價格 + 融資成本 - 持有收益
利率期貨的評價：
一、現貨交割的方式又分為：
1. 持現貨套利：利用交易人在期貨交割日前，期貨與線或之間的差價所產生的持有成本（現貨）所知大小來套取利潤的一種方法。
2. 收益曲線：
二、 以現金交割的短期利率期貨價格 ：
三、 以期貨十進位結算價：
四、 以轉換率計算：


第9章 利率期貨
※利率期貨：為買賣雙方預先承諾，在某一特定日期，以既定的價格（既定的利率），買進或賣出某一種標準化數量及標準化品質的權益證券。
※利率期貨的內容：
1.買賣雙方承諾：買賣雙方訂定交易契約，規範買賣雙方的交易方式，使買賣雙方履行買賣交割行為。
2.某一特定時日：指交易雙方現在所訂定的契約，在某一特定時日在予執行。
3.既定價格：因利率期貨的權益證券是以利率做評價，個在既定價格下，即為既定利率。
4.標準化數量及品質：在利率期貨中，為了保障買賣雙方的權益，並使交易順利進行，對於權益證券的數量及品質都有規格化的訂定。
5.確認之標的物：利率期貨中的標的物就是以利率評價的權益證券。如公債、歐洲美元定期存單等。
※短期利率期貨與遠期利率之同、異點：
1.相同點：二種合約皆規定在未來指定的時日，買賣雙方有義務依事先約定的價格，付款交割特定數量之某種特定權益證券。
2.相異點：
項目契約 短期利率期貨 遠期利率
契約標準化 有 無
契約彈性 無 有
集中市場 有 無
違約風險 低 高
逐日計算 有 無
保證金制度 有 無
參與者眾多 有 無

※持有成本：是指投資人將期貨標的物持有至期貨契約期滿所需的成本費用，此成本費用者要包括儲存、運輸，以及融資等三個項目。
※利率期貨與商品期貨之比較：
項目契約 利率期貨 商品期貨
儲存成本 低 高
運輸成本 低 高
融資成本 低 高
利息所得 有 無
標 的 物 權益證券 實質商品

※利率期貨之種類：依標的物區分為
1.短期利率期貨：依標的物不同，又可區分為以現金交割的歐洲美元定期存單期貨、三十天期利率期貨，以及以現貨交割的短期公債期貨。
2.中長期利率期貨：依時間區分，又可分為中期公債期貨及長期公債期貨。
※短期利率期貨的評價方式：
1.以現貨交割的短期利率期貨價格
以現貨交割的短期利率期貨價格計算又可分為持現貨套利，以及收益曲線兩種估算方法。
a.持現貨套利：是指利用交易人在期貨交割日前，期貨與現貨之間的差價所產生的持有成本之大小來套取利潤的一種方法。故期貨與現貨之間的關係可用下列式來表示，即
期貨的理論價格 = 現貨價格 + 融資成本 - 持有收益
b.收益曲線：是估計持有成本的方法，一般而言，若收益曲線向下彎曲，即代表短期利率大於長期利率，融資購買短期公債的成本超過持有短期公債的收益，因此，投資人捨現貨而買期貨，使得期貨價格高於現貨價格。反之，若收益曲線向上彎曲，即代表長期利率高於短期利率，持有短期公債的收益高於融資購買短期公債的成本，因此，投資人捨期貨而買現貨，使得期貨價格低於現貨價格。
2.以現金交割的短期利率期貨價格
以現金交割的短期利率期貨價格之計算方式是利用隱含的遠期利率來估算，以歐洲美元定期存單及三十天期利率期貨為例，由於定期存單及利率無法買賣交割，因此，價格的計算不像其他利率期貨採用持現貨套利公式，而是根據市場中可借貸款的隱含遠期利率來換算。
※ 隱含遠期利率：是指市場中通行的未來借放款利率，即對於一個兩期或兩期以上的契約，契約簽定的雙方在簽約時，對於未來的利率都作了一些假設，此一假設即是隱含遠期利率。
※長期利率期貨的評價方式：
1.以期貨十進位結算價
期貨十進位結算價為以每日最後的結算價為依據取其百分比即得。
2.以轉換率計價
芝加哥期貨交易所設計了轉換因子或轉換率，將其轉換成標準之假想公債，以便用來改變被交割公債的實際交割價值，讓不同價值的合法公債皆可對期貨契約交割，增加可交割公債的多樣性，等於間接增加了該類公債的避險需求，對期貨契約的活絡性有很大的幫助。


第10章 外匯期貨
※匯率：是指一國貨幣與另一國貨幣的兌換比率。
※匯率的種類：依時間長短來判定
1.即期匯率：是指一國貨幣目前能立即換得另一國貨幣的相對比率，為即期外匯交易的匯價。
2.遠期匯率：是指一國貨幣在未來某一時點換得另一國貨幣的相對比率，為遠期外匯交易的匯價。
※即期匯率之報價方式：
1.直接報價法：又稱為直接匯率法，是指以一單位外國貨幣可以折算為多少本國貨幣的匯率報價法，故亦稱為應付報價法。
2.間接報價法：又稱為間接匯率法，是指以一單位本國貨幣，可以折算為多少外國貨幣的匯率報價法，這種報價方式在英國外匯市場中以英鎊兌換美金時所採用，故稱為應收報價法。
3.雙向報價法：個人購買外匯時，常以直接報價或間接報價法為之，但銀行間進行外匯報價時，通常採用雙向報價法，即同時報出買價和賣價兩種匯率。
※遠期匯率之報價方式：
1.完全報價法：與即期匯率報價方式相同，一般報紙、媒體所採用的也是完全報價法。如90天期遠期外匯，買入NT＄32.40/＄，賣出＄32.50/＄。
2.點數報價法：是指所報出的遠期匯率比即期匯率高或低多少點，此點數即為遠期匯率與即期匯率的差額，其中，每一點為0.01﹪。
※即期外匯交易：是指外匯交易雙方，依一般慣例，於成交訂約後第二個營業日辦理交割交易。
※遠期外匯交易：是指外匯交易雙方約定在未來某一特定日期，依約定的遠期匯率，交割某種外國貨幣。
※外匯期貨：是指買賣雙方在未來特定的交割日期，針對特定數量的外匯，以事先議定好的匯率進行交易。
※外匯期貨的避險功能：
1.賣出外匯期貨避險
2.買入外匯期貨避險
※外匯期貨契約與外匯遠期契約的差異：
項目契約 外匯期貨契約 外匯遠期契約
標準化 在公開市場上交易，契約內容都有規格化的規定，為一種標準化契約。 契約內容由買賣雙方自由議定，無公開交易所。
消除信用風險 透過結算所的清算及交割來完成交易的過程，可以消除交易對手的違約風險。 以個案方式，分別對交易對手的信用狀況作調查，但無法完全消除違約風險。
逐日清算 透過結算所每日清算每一帳戶，須維持原始保證金的金額，考慮期間過程的匯兌風險。 到期才結算，且無保證金的繳付，未考慮期間過程的匯兌風險。
參與者 人人皆可參與，但須透過期貨交易所的會員進行期貨交易。 參與者多為信用良好的大廠商或專業證券交易商及銀行。
交割方式 大都採行抵銷部位結清。 大都實際交割標的外幣。

※外匯期貨的評價方法：
1.持有成本模型
外匯期貨的持有成本是指擁有外匯期貨者其所必須負擔的儲藏成本，以及可能享有的儲藏收益，金額期貨基本的持有成本模型為：
Ft＝St＋CC－CR…………………………（1）
式中，Ft：期貨價格
St：現有價格
CC：持有（藏）成本
2.利率平價關係（Interest Rate Parity, IRP）
另一種推導外匯期貨價格的方式為拋補利率套利（Covered Interest Arbitrage）方式，若甲擁有＄C的資金準備進行投資，即甲有下面兩種選擇：
a.投資國外，至期末時換回本國貨幣。
b.直接投資於國內，持續到期末。


第11章 股價指數
※股價指數：是由一群被挑選出來的股票組合之價格計算而成。
※股價指數之編製方式的步驟：
1.決定抽樣方法
2.確定權數
3.確定股價加權方法
※一籃股票：為投資組合中所投資一種以上的股票。
※股價指數期貨：即買賣雙方約定於未來買賣標的股價指數的貨幣價值之合約，而此標的股價指數的貨幣價值，即股價指數乘上交易時所訂出的每點乘數。
※FTSE100的契約規格內容：
項目 契約規格
交易單位 FTSE100指數每點￡25
交割 現金交割
報價 以指數每點或半點報價
最後交易日 交割月份第三個星期五上午10:30
交割月份 3月、6月、9月、12月
交割日 最後交易日後第一個交易日
交割結算價格 最後交易日10:10至10:30間之平均水準
最小價格變化 0.5點
檔值 ￡12.50

※籃籌股：是指經營良好、信愈卓著、有成長潛力公司所發行之股票。
※股價指數期貨的功能：
1.避險功能：當市場狀況不利於持有股票時，投資人可利用股價指數期貨作為避險的管道。
2.投資組合管理的功能：可以β值作為衡量證券的市場（系統）風險；非系統風險可藉由擴大投資組合的規模，增加投資於資本資產的種類來達到分散風險的目的。
3.投機性功能：若可以運用股價指數期貨，便可替代現貨投資，只須分析大盤走勢就能作出正確判斷，投資人只須承擔市場風險即可，且只須付保證金，就能享受財務槓桿的優惠。
4.價差交易與套利功能：所謂價差交易是指同時買賣兩種不同，但關係密切的期貨契約，以獲得其差價利潤的行為。至於套利則是指當兩國短期利率存有差距時，將資金由短期利率較低國家轉移到短期利率較高的國家，並利用外匯期貨交易避免匯率變動風險，以賺取差距利益的外匯交易。
5.價格指標的功能：由於期貨市場具有風險移轉的功能，風險接受者一般均要求風險貼水，故會要求比預期現貨為低的價格，因此，期貨價格是預期現貨價格的偏低估計值，然而，即使如此，指數期貨仍是股票現貨價格的良好指標。



考古題
1. (1)在外匯報價上有所謂的直接或間接報價法，請問何謂 "直接報價法"？【5分】1.(1)直接報價法:指一單位外國貨幣可以折算為多少本國貨幣的匯率報價法。
　(2)請以艾略特理論的五波，以時間為橫軸、價格為縱軸，畫一條上升趨勢線。【4分】
(2)參見課本第315,355頁
2. 已知芝加哥商業交易所／國際貨幣市場（CME/IMM）之歐洲美元定期存單期貨的期
　間為三個月，契約大小為一百萬美元，報價為100減LIBOR，最小變動單位為
　0.01%，請問：（1）簡答何謂"歐洲美元"？(1)歐洲美元:美國銀行海外分行或外國銀行所持有在美國本土以外的美元存款。P181（2）簡答何謂"LIBOR"(2)LIBOR:倫敦銀行同業間拆放利率。P181（3）此期貨報價每變動0.01%時，每口契約價值變動多少美元？(註明計算過程) (3)25美元=0.01%×USA1,000,000×90/360。P182（4）若市場預估美　國聯邦理事會(FED)將於2002年一月底會再度降息，歐洲美元定期存單期貨價格將上　揚或下跌？【19分，第1、2、3小題各5分，第4小題4分】2. (4)上揚。P181
3. 列舉三項股價指數期貨的功能並簡略說明之。【每項五分，限答三項每多答一項扣兩分】. (1)避險功能(2)投資組合管理的功能(3)投機性功能(4)價差交易與套利功能(5)價格指標的功能。
4. 列舉三項商品期貨基本分析的因素並簡略說明之。【每項五分，限答三項每多答一項扣兩分】
為　何？ .(1)天候(2)產量(3)庫存量(4)經濟景氣(5)所得分配(6)消費型態(7)農業報告(8)政
府政策(9)競爭能力(10)其他因素。P292-297
1. 請比較利率期貨與商品期貨之差異（列舉二項）。每項五分，限答兩項，每多答一項扣兩分】
利率期貨 商品期貨
儲存成本 低 高
運輸成本 低 高
融資成本 低 高
利息所得 有 無
標的物 權益證券 實質商品

2. （1）日本一持有大量日本股市共同基金的進口廠商，已知其持有的共同基金在未來一年內不得贖回，如今該廠商預估日本國內經濟仍難以復甦，且外資資金極可能大量撤出日本股市轉進歐美股市，請問此廠商應如何利用期貨規避匯率與股 市之風險？【8分】
　（2）已知南非最近發現一蘊藏量豐富的黃金礦脈，且因美國恐怖攻擊事件促使市場 對黃金避險需求殷切，請問黃金的均衡價格與均衡數量如何變化（請配合圖解）？【10分】
3. 列舉三項黃金期貨的功能並簡略說明之。【每項五分，限答三項每多答一項扣兩分】其主要功能有：
（一） 避免交易風險：避免實體交易：增加市場流通性：決定市場價格：增加投資機會：
4. 列舉三項金融期貨基本分析的因素並簡略說明之。【每項五分，限答三項每多答一項扣兩分】
a經濟資訊、政策變化、市場資金狀況、投資人態度等的影響，以及各因素間的交互作用之評估
１、請您說出影響金融期貨價格的主要因素為何？（２０％）a影響金融期貨價格的因素很多，包括物價水準、政府政策、產業資訊、經濟指標、預期心理，及其他因素等。
２、請您繪圖說明五波三浪的內容為何？（２０％）
３、在波浪理論中，擴張波可能會比非擴張波高出1.618倍，為什麼？（１０％）
１、請問股價指數期貨具有那些功能？a1)避險功能(2)投資組合管理的功能(3)投機性功能(4)價差交易與套利功能(5)價格指標的功能。
２、請問農產品期貨的基本分析應包括那些因素？.(1)天候(2)產量(3)庫存量(4)經濟景氣(5)所得分配(6)消費型態(7)農業報告(8)政府政策(9)競爭能力(10)其他因素。P292-297
３、請您說明期貨技術分析中的走勢之判定方法與內容為何？
４、請您繪圖說明五波三浪的內容為何？


第九章 關鍵詞彙
一、 布列敦森林協議（Bretton Woods Agreement）：西方國家彼此採用固定匯率的協議。在1944年7月，44個國家代表在美國New Hampshire州的Bretton Woods，舉行國際貨幣暨金融會議，為建立一個戰後國際金融機構而達成的協議。此協議決議：(1)接受可調整的釘住匯率之布列敦森林制度(Bretton Woods System)。(2)成立一個永久性的國際貨幣機構，即國際貨幣基金會；以及設立國際復興開發銀行。
二、 國際期貨市場（International Monetary Marker ，IMM）：國際間從事期貨交易的市場。
三、 短期公債期貨（Treasury Bill Futures，T-Bill Futures）：以三個月期的美國短期公債為標的物的期貨。
四、 中期公債期貨（Treasury Note Futures，T-Note Futures）：以公債期間在二年至十年間的美國中期公債為標的物的期貨。
五、 長期公債期貨（Treasury Bond Futures，T-Bond Futures）：以期間十年以上的美國長期公債為標的物的期貨。
六、 逐日結算（Marking to Marker）：每日結算，若有盈餘，且保證金餘額高於原始保證金的部分可以領回；但有虧損且當保證金金額低於維持保證金時，則限期令其補足到原始保證金的金額。
七、 原始保證金（Initial Margin）：指期貨市場的交易人為參與期貨買賣所必須存入結算所的最低保證金。此項保證金通常為合約的標的價值的5%至15%。此種保證金以現金為主。
八、 維持保證金（Maintenance Margin）：指為維持期貨交易的順利進行所需繳交之保證金。交易者的保證金在交易期間之最低額度，通常是原始保證金的75%左右，由於期貨交易為「逐日結算」之制度，所以當交易者之保證金低於維持保證金時，將會收到經紀商的保證金追繳通知，此時交易者需以現金補足保證金至原始保證金之額度。
九、 持有成本（Cost of Carry）：投資人將期貨標的物持有至期貨契約期滿所需的成本費用。
十、 儲存成本（Storage Costs）：包括存放標的物及其保險費用等。
十一、 運輸成本（Transportation Costs）：將標的物由產地運送至目的地所需費用。
十二、 融資成本（Financing Costs）：購買標的物資金的機會成本，一般以附買回利率計算。
十三、 歐洲美元定期存單期貨（Eurodollar Time Deposite Futures）：以歐洲美元定期存單為標的物的期貨。
十四、 三十天期利率期貨（30 days Interest Rate Futures）：以三十天期的聯邦基金利率（美國商業銀行之間隔夜拆款的利率）為標的物的期貨。
十五、 倫敦銀行同業間拆放利率（London InterBank Offer Rate，LIBOR）：以倫敦為中心的倫敦銀行同業間拆放利率。
十六、 結算價（Settle Price）：期貨交易收盤後，所訂定的結算價格，以便結算會員公司進行逐日結算。
十七、 持現貨套利（Cash-and-Carry Arbitrage）：利用交易人在期貨交割日前，期貨與現貨之間的差價所產生的持有成本（現貨）所知大小來套取利潤的一種方法。
十八、 收益曲線（Yield Curve）：估計持有成本的方法，若收益曲線向下彎曲，代表短期利率大於長期利率，反之則代表短期利率大於長期利率。
十九、 隱含遠期利率（Implied Forward Rate）：指市場中通行的未來借放款利率。
二十、 最便宜公債（Cheapest-to-Deliver Bond）：價值最低的公債。
二十一、 轉換因子或轉換率（conversion Factor）：為使不同價值的合法公債皆可對期貨契約交割，增加可交割公債的多樣性，芝加哥期貨交易所設計了轉換因子或轉換率，將不同息票利率與到期日不同的公債，轉換成標準之假想公債。債券期貨契約之標的為一虛擬債券，市場上可供交割的債券之票面利率及到期期限皆不相同，須有統一的交割基準作轉換，一般以轉換因子法作為實物交割時採用的價格轉換基準。


第九章 自我評量
一、請您談談利率期貨是什麼？
答：利率期貨為為買賣雙方預先承諾，在某一特定日期，以既定的價格（即既定的利率），買進或賣出某一種標準化數量及標準化品質的權益證券。期貨市場中經常使用的利率期貨商品，如長短期政府公債、歐洲美元及其它附息資產之期貨。
三、請您談談利率期貨的內容為何？
答：利率期貨包含下列五項內容：
（一）買賣雙方預先承諾：買賣雙方訂定交易契約，規範買賣雙方的交易方式，使買賣雙方履行買賣交割行為。
（二）某一特定日期：指交易雙方現在所訂定的契約，在未來某一定時日再予執行。
（三）既定的價格：因利率期貨的權益證券是以利率作為評價，故在既定價格下，即為既定的利率。
（四）標準化數量及品質：在利率期貨中，為了保障買賣雙方的權益，並使交易順利進行，對於權益證券的數量及品質都有規格化的訂定。
（五）確認之標的物：利率期貨中的標的物就是以利率評價的權益證券。如公債、歐洲美元定期存單等。
一、 利率期貨與遠期利率有何區別？
答：利率期貨與遠期利率比較

七、您覺得短期的利率期貨應如何作評價？
答：短期利率期貨的價格可用用現貨交割的方式來估算，亦可用利用現金交割的方式來衡量。現貨交割的方式又分為：（一）持現貨套利：利用交易人在期貨交割日前，期貨與現貨之間的差價所產生的持有成本（現貨）所知大小來套取利潤的一種方法。（二）收益曲線：估計持有成本的方法，若收益曲線向下彎曲，代表短期利率大於長期利率，反之則代表短期利率大於長期利率。
以現金交割的短期利率期貨價格之計算方式是利用隱含的遠期利率（Implied Forward Rate）來估算，隱含的遠期利率是指市場中通行的未來借放款利率，即對於一個兩期或兩期以上的契約，簽訂契約的雙方在簽約時，對於未來的利率都做了一些假設，此一假設即是隱含遠期利率。

七、 您覺得中長期的利率期貨應如何作評價？
答：中長期的利率期貨的期貨價格可用期貨十進位結算價，或以轉換因子來計價。期貨十進位結算價是以每日最後的結算價為依據取其百分比取得。以轉換率計價是指當空頭交易人若持有不同息票利率與剩餘滿期日的長期公債，因市場是由賣方主導，所以，空頭交易人會以價值最低的或最便宜公債先行交割，以賺取期貨賣出價與交割公債之間的價差，但若大眾皆只取其最便宜公債作交割，則將造成現貨貨源不足，並使中長期公債期貨的發展產生負面的影響。因此為使不同價值的合法公債皆可對期貨契約交割，增加可交割公債的多樣性，芝加哥期貨交易所設計了轉換因子或轉換率，將不同息票利率與到期日不同的公債，轉換成標準之假想公債。債券期貨契約之標的為一虛擬債券，市場上可供交割的債券之票面利率及到期期限皆不相同，須有統一的交割基準作轉換，一般以轉換因子法作為實物交割時採用的價格轉換基準，對期貨契約交易的活絡性有很大的幫助。


第十章 關鍵詞彙
一、 即期匯率（Spot Exchange Rate）：指一國貨幣目前能立即換得另一國貨幣的相對比率。
二、 遠期匯率（Forward Exchange Rate）：指一國貨幣在未來某一時點換得另一國貨幣的相對比率。。
三、 直接報價法（Direct Quotation）或直接匯率法：（Direct Rate）指以一單位外國貨幣可以折算為多少本國貨幣的匯率報價法。
四、 間接報價法（Indirect Quotation）或間接匯率法（Indirect Rate）：指以一單位本國貨幣可以折算為多少外國貨幣的匯率報價法。
五、 雙向報價法（Two-Way Quotation）：銀行間進行外匯報價時，同時報出買價和賣價兩種匯率，稱之雙向報價法。
六、 買價匯率（Bid Rate）：銀行買進外國貨幣的匯率。
七、 賣價匯率（Offer Rate或Ask Rate）：銀行賣出外國貨幣的匯率。
八、 完全報價法（Outright Quotation）：與即期匯率報價方式相同。
九、 點數報價法：所報出的遠期匯率比即期匯率高或低多少點，此點數即為遠期匯率與即期匯率的差額，其中每一點為0.01%。
十、 外匯期貨（Foreign Currency Futures）：指買賣雙方在未來特定的交割日期，針對特定數量的外匯，以事先議定好的匯率進行交易。
十一、 持藏成本模型（Cost of Carry Model）：外匯期貨的評價方法之一，外匯期貨的持有（藏）成本是指擁有外匯期貨者所必須負擔的儲藏成本，及可能享有的儲藏收益，金融期貨基本的持有成本模型為：Ft（期貨價格）＝St（現貨價格）＋CC【持有（藏）成本】－CR【持有（藏）收益】。
十二、 利率平價關係（Interest Rate Parity, IRP）：外匯期貨的評價方法之一，關係式為Fo（期貨匯率）＝So（即期匯率） 。
十三、 拋補利率套利（Covered Interest arbitrage）：若甲擁有$C的資金準備進行投資，則甲有投資國外，到期末時換回本國貨幣，其程序為先將$C換成外匯，得$C/So，將$C/So投資於國外，到期末時，可得$C/S ×（1+ ），而在期初便賣出$C（1+ ）/So的外匯期貨，到期時可收取$C（1+ ）/So；及直接投資於國內，持續到期末，結果到期末時甲可收到本利合$C（1+ ）。第一個方法在期初時已賣出期貨，故期末收益$C（1+ ），Fo/So為無風險收益，而由無套利假說可知，方法1和方法2的收益應相同，否則，便存在套利機會。
十四、 避險比率（Hedge Ratio）：利用期貨市場來規避價格波動的風險的比率，即期貨部位的標的外幣數量等於預計規避現貨部位外幣的比率。


第十章 自我評量
一、請問什麼是匯率？匯率水準是怎麼決定的？
答：匯率是指一國貨幣與另一國貨幣的兌換比率。兩國之間的匯率主要是由對外匯的需求和供給來決定，當然，其間的變化也會受到中央銀行的干預。在外匯市場中，外匯的需求和外匯的供給決定了匯率，如下圖，以橫軸表示外匯美元的供需量，縱軸則為每單位外匯的價格NT/＄，外匯的需求線為D，外匯的供給線為S，相交於E點，並決定其均衡匯率水準。
外匯價格（NT/＄）
S


So（NT/＄） E



D
0 ＄


二、您知道即期外匯交易的報價方式有哪些嗎？
答：即期外匯交易的報價方式主要有下列三種：
（一） 直接報價法（Direct Quotation）：又稱直接匯率法（Direct Rate）指以一單位外國貨幣可以折算為多少本國貨幣的匯率報價法。
（二） 間接報價法（Indirect Quotation）：又稱間接匯率法（Indirect Rate）指以一單位本國貨幣可以折算為多少外國貨幣的匯率報價法。
（三） 雙向報價法（Two-Way Quotation）：個人購買外匯時，常以直接報價法或間接報價法為之，但銀行間進行外匯報價時，通常採用雙向報價法，即同時報出買價和賣價兩種匯率。
三、您知道遠期外匯交易的報價方式有哪些嗎？
答：遠期外匯交易的報價方式主要有下列二種：
（一） 完全報價法（Outright Quotation）：與即期匯率報價方式相同，媒體所採用的也是完全報價法，如90天期遠期外匯，買入NT$32.40/$，賣出NT$32.50/$。
（二） 點數報價法：所報出的遠期匯率比即期匯率高或低多少點，此點數即為遠期匯率與即期匯率的差額，其中每一點為0.01%。如65-70表示買價點數為65，賣價點數為70。
四、請問外匯期貨是什麼？
答：外匯期貨（Foreign Currency Futures）指買賣雙方在未來特定的交割日期，針對特定數量的外匯，以事先議定好的匯率進行交易。
七、請您說明外匯期貨的評價方法為何？
答：外匯期貨的評價方法有
（一） 持有成本模型（Cost of Carry Model）：外匯期貨的持有（藏）成本是指擁有外匯期貨者所必須負擔的儲藏成本，及可能享有的儲藏收益，金融期貨基本的持有成本模型為：Ft（期貨價格）＝St（現貨價格）＋CC【持有（藏）成本】－CR【持有（藏）收益】。
（二） 利率平價關係（Interest Rate Parity, IRP）：另一種推導外匯期貨價格的方式為拋補利率套利（Covered Inteerest arbitrage）方式，若甲擁有$C的資金準備進行投資，則甲有兩種選擇一為投資國外，到期末時換回本國貨幣，其程序為先將$C換成外匯，得$C/So，將$C/So投資於國外，到期末時，可得$C/S ×（1+ ），而在期初便賣出$C（1+ ）/So的外匯期貨，到期時可收取$C（1+ ）/So；二為直接投資於國內，持續到期末，結果到期末時甲可收到本利合$C（1+ ）。第一個方法在期初時已賣出期貨，故期末收益$C（1+ ），Fo/So為無風險收益，而由無套利假說可知，方法1和方法2的收益應相同，否則，便存在套利機會。因此，$C（1+ ） Fo/So＝$C（1+ ）則Fo＝So ，即為一般通稱的利率平價關係。其中Fo：期貨匯率，So：即期匯率， ：本國利率， ：外國利率，T：剩餘到期期間。
八、您能舉例說明外匯期貨的避險功能嗎？
答：外匯期貨最主要的功能就是幫助避險者規避風險，即可幫助多國籍公司、對外進行貿易之公司及國際投資者藉外匯期貨來歸避交易風險。假設有一個母公司在美國的多國籍公司預定要由德國子公司匯入一筆德國馬克，為預防因美元升值而造成馬克兌換美元的匯兌損失，故該美國母公司以特定匯率賣出外匯期貨來避險，則不論未來美元是否升值，匯入的德國馬克皆以此特定匯率兌換成美元，而無須擔心匯兌損失；又假設若有一個美國進口商預定要由瑞士進口一批手錶，未來將支付瑞士供應商相對等額的瑞士法郎，為了預防未來美元貶值而造成美元兌換瑞士法郎的匯兌損失，故該美國進口商可以特定匯率買入外匯期貨來避險，使得未來不論美元是否貶值，美元皆可以此特定匯率兌換成瑞士法郎以支付手錶貨款，而無須擔心匯兌損失。
九、假設您有法國法郎的期貨，其計算基準日為3月2日，期貨的交割日為6月1日，若法郎對美元的即期匯率為$0.6532，法郎利率為10%，美元利率為8%，請您計算法郎期貨的匯率為何？
答：即期匯率So＝0.6532，本國利率 ＝8%，外國利率 ＝10%，剩餘到期期間T＝90日。則法郎期貨匯率Fo＝So ＝$0.6532 ＝$0.6500
即法國法郎/美元期貨匯率為$0.6564/法國法郎。


第十一章 關鍵詞彙
一、 股價指數（Stock Price Index）：指數若應用於衡量一般物價水準時，稱之為物價指數，而用於衡量股價水準者便稱之為股價指數。在股票市場中，股價指數是由一群被挑選出來的股票組合之價格計算而成。
二、 道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average, DJAI）：以美國三十家大公司之股價為基礎所算得之平均值。
三、 史坦普500指數（Standard & Poor 500 Index）：以市值加權所編製之指數。
四、 價值線指數（Value Line Index）：採用幾何加權平均之估算方法計算股價之加權方式。
五、 發行量加權股價指數：以市值加權的算術平均數估算股價指數。
六、 一籃股票（One Basket of Stock）：一藍股票指一個股票投資組合內有幾種不同產業類別股票組合。
七、 股價指數期貨（Stock Price of Stock）：買賣雙方約定於未來買賣標的股價指數的貨幣價值的合約。
八、 交割（Delivery）：契約到期後，買賣雙方履行交付款項與貨物的行為。
九、 收斂（Convergence）：因期貨與現貨價不同所產生的套利情形稱之為期貨價格的收斂。
十、 避險（Hedge）：現貨市場部位之持有者或需求者，利用期貨市場的同一商品或同等級商品，買進或賣出相同數量的期貨商品，以消除現貨市場價格波動對持有者或需求者不利的影響。
十一、 投資組合管理（Portfolio Management）：藉由投資多種股票組合的方式來分散非系統風險的管理。
十二、 投機（Speculating）：利用期貨交易買賣間的差價來賺取利潤
十三、 價差（Spread）：期貨間因商品之不同而產生的價格差異。
十四、 套利（Arbitrage）：套利則是指當兩國短期利率存有差距時，將資金由短期利率較低國家轉移到短期利率較高的國家，並利用外匯期貨交易避免匯率變動風險，以賺取差距利益的外匯交易，故套利是一買一賣，而不需支付現金，卻能賺取無風險現金流入的行為。
十五、 價格指標（Price Discovery）：指數期貨是股票現貨價格的良好指標。
十六、 系統風險（Systematic Risk）：系統性風險通常是由整體政治、經濟、社會等環境因素造成，市場每一家公司或股票受其影響，因此系統風險無法藉由分散化投資來消除。
十七、 非系統風險（Non- Systematic Risk）：非系統風險是指某一證券或個別公司獨有而隨機變動的風險，通常受到公司經營管理，財務或意外狀況（如火災，竊案等）影響。非系統性風險可經由投資組合規劃來降低，為可分散的風險。
十八、 多角化（Diversification）：擴大投資資產的種類。
十九、 籃籌股票（優良股票）（Blue Chip）：即國內通稱的續優股，指基礎穩固，營運良好的大型公司股票，以美國為例，道瓊指數所包括的三十種股票(包括Coca Cola，American Express等)都是典型的績優股。
二十、 交割結算價格（Exchange Delivery Settlement Price）：期貨契約中會訂定交割結算價格為何，例如：最後交易日10：10至10：30間之平均水準。
二十一、 最小價格變動（Minimum Price Movement）：期貨每一次價格變化的價格，例如每一檔跳動0.5點。
二十二、 檔值（Tick Value）：每一次價格變化的金額。


第十一章 自我評量
一、 請您說明股價指數是什麼？
答：指數是統計學上被廣泛應用的一種概念，用以比較一種現象在不同時期或不同地點間的相對水準，指數若應用於衡量一般物價水準時，稱之為物價指數，而用於衡量股價水準者便稱之為股價指數。在股票市場中，股價指數是由一群被挑選出來的股票組合之價格計算而成，這些股票價格可能是實際交易價格，如S＆P500指數，也可能是股票市場創造者之買進與賣出平均報價，如英國金時報100種指數。
二、 一般在編製股價指數時，是否必須考慮權數問題？以及您覺得那一種加權指數較為恰當？為什麼？
答：一般在編製股價指數時，必須考慮權數問題。個人覺得以市值加權較為理想，即依投資於各種股票的資金比例加權，因為就市場全體投資人而言，投資人投資於各種股票總金額，恰等於各種股票的市場價值，所以應以市值加權較為理想。

三、 請說明股價指數期貨的意義為何？
答：買賣雙方約定於未來買賣標的股價指數的貨幣價值的合約。由於股價指數具有較大的波動性，頗能吸引投機者的興趣，而對於資產多數集中在股市的投資者而言，其財富又變得與指數有高度相關性，因此，便產生對股價指數避險的需求，且股價指數以可作為期貨契約的標的商品，由於股價指數期貨的交易標的「股價指數」比較特殊，因此，設計股價指數期貨時，便有一些異於一般指數的特點：即
（一） 一般期貨商品均會定出合約標的商品的標準化數量，然而，由於股價指數本身回隨著股價波動而變動，故訂出的是每點的標準化價格。
（二） 由於股價指數為非實質存在的商品，因此，股價指數期貨在交割時並不以標的商品交割，而是根據結算結果以現金交割。

四、 什麼是一籃股票？其特色為何？
答：一籃股票指一個股票投資組合內有幾種不同產業類別股票組合。其特色有下列三項：
（一） 一籃股票的總價值正好等於所賦予指數的貨幣價值。
（二） 此一籃股票內的選股正好對應編製指數時的採樣股票。
（三） 每一支個股的持有金額必須為流通在外之總資本額的同一比例。
五、 請您描述股價指數期貨具有哪些功能？
答：股價指數期貨具有避險、投資組合管理、投機性、價差交易與套利及價格指標等功能，分別說明如下：
（一） 避險功能：由於股票市場的波動性較大，對某些資金集中於在股票市場的投資者而言，當市況反轉。不利於持有股票者，便會對其造成損失，此時便可以利用股價指數期貨作為避險的管道。
（二） 投資組合管理的功能：非系統性風險可經由投資組合規劃來降低，為可分散的風險，故可以利用股價指數期貨來達到投資組合管理，以分散風險。
（三） 投機性功能：投資股價現貨時，往往會面對下列問題：1為當確定大盤走勢時，卻無法決定出表現特別優良的個股。2由於資金有限，無法充分多角化投資，以致於承擔無謂的風險。3融資、融券買賣受到限制，因此，無法自由地運用財務槓桿操作。但若可以運用股價指數期貨，便可替代股票現貨投資。
（四） 價差交易與套利功能：指同時買賣兩種不同，但關係密切的期貨合約，以獲取其差價利潤的行為。大體而言，現貨與期貨往往存在下列關係：期貨指數=現貨指數（1+利率-股利率），若市場中遠天期指數於近天期指數出現至於與上式推算出的差距不符時，便可以從事價差交易。套利則是指當兩國短期利率存有差距時，將資金由短期利率較低國家轉移到短期利率較高的國家，並利用外匯期貨交易避免匯率變動風險，以賺取差距利益的外匯交易，故套利是一買一賣，而不需支付現金，卻能賺取無風險現金流入的行為。若市場上的期貨指數偏低時，便可以利用融券賣出股票並買入指數期貨，待到期時再補回股票還券，反之，則反向操作。
（五） 價格指標的功能：由於期貨市場具有風險移轉的功能，風險接受者一般均要求風險貼水。故會要求比喻期限或為低的價格，因此期貨價格是預期現貨價格的偏低估計值，然而，即使如此，指數期貨仍是股票現貨價格的良好指標。
六、 請問價差交易與套利交易有何區別？
答：所謂價差交易是指同時買賣兩種不同，但關係密切的期貨合約，以獲取其差價利潤的行為。大體而言，現貨與期貨往往存在下列關係：期貨指數=現貨指數（1+利率-股利率），若市場中遠天期指數於近天期指數出現至於與上式推算出的差距不符時，便可以從事價差交易。甚至在有預期因素將造成現貨與期貨指數之關係變動時，由於遠天期指數將受到較大的影響，也是從事價差交易的時點，這類交易稱為「市場內價差交易」。
至於套利則是指當兩國短期利率存有差距時，將資金由短期利率較低國家轉移到短期利率較高的國家，並利用外匯期貨交易避免匯率變動風險，以賺取差距利益的外匯交易，故套利是一買一賣，而不需支付現金，卻能賺取無風險現金流入的行為。若市場上的期貨指數偏低時，便可以利用融券賣出股票並買入指數期貨，待到期時再補回股票還券，反之，則反向操作。事實上，在資訊流通快速的經濟社會中，套利行為有相當大的困難，但市場上仍有無數的投資人在捕捉套利的機會，故市場上不可能存在太大的差異，否則便會有套利行為發生，因此，套利行為有助於市場資金供需的均衡。
七、 請問股票指數期貨的主要種類有哪些？
答：我國目前已開放投資外國期貨，其中股價指數期貨有CME的S＆P500指數、CME的MMI指數、LIFFE之FTSE100指數”SIMEX的日經225股價指數等。另國際上比較重要的股票指數期貨有價值線股價指數、史坦普500指數、紐約股票交易所綜合指數與主要市場指數、日本的東證指數、日經225股價平均數、英國金融時報100種指數、加拿大多倫多300種指數、澳洲普通股指數、法國CAC40股價指數、德國DAX指數，以及香港恆生指數等。

第十二章 關鍵詞彙
一、 避險者：利用期貨市場來規避價格波動的風險。
二、 專業交易人：期貨市場對製造者而言有利，對何時和如何去使用黃金期貨則是複雜且專業的工作，無法依製造商對預期金價得簡單概念而行，因此必須尋求專業交易人的幫助，一般指專業經紀商。
三、 投機者：參與交易的目的在於賺取差價，而不是避險用途
四、 定盤價：倫敦黃金市場中五大金商每天交易時，由買賣雙方最後交易的價格，即獲得一個買盤數量與賣盤數量相等的價位，此一價格即被宣佈為定盤價。
五、 五大金商：倫敦黃金市場的五大金商有Mocatta and Goldsmid ，Sharps Pixley，H.M.Rothschild and Sons，Johnson Matthey Bankers，及Samuel Montagu and Co。


第十二章 自我評量
一、請問黃金具有哪些特性？
答：大體而言，黃金相較於其他資產具有下列兩種特性：
（一） 具高流動性：為保有緊急用途之預防性資金，一般人通常會將所有資產中的一部份，以具有充分流動能力的流動資產持有，而在全球24小時黃金交易系統下，黃金便成為最具流動性的固定資產之一。
（二） 負相關的價格走勢：在資產組合中，人們須將資產的持有，以相互呈現負相關的投資標的來互相抵銷影響，或者以多空相反的操作來歸避風險。而當黃金在市場上自由交易時，它的價格與其他財物資產價格，具有呈現相反走勢的價格特性。尤其在通貨膨漲猖獗時，黃金的這項特性尤其明顯，因此，黃金確實有保護其他資產實質價值的功能。
二、您知道什麼是黃金期貨嗎？請問發行黃金期貨具有哪些目的？
答：黃金期貨指以黃金為交易標的物的期貨。發行黃金期貨交易的目的，除增加投資者和投機人的投資管道外，也具有重大的經濟目的，有：
（二） 避免交易風險：對黃金買賣雙方，具有規避風險的功能，因黃金的生產者即以黃金為原料的工業經營者，可將黃金價格波動的風險轉移給投機者，使原料成本可以得到控制。
（三） 避免實體交易：黃金期貨交易提供了黃金資產過戶的管道，並且使黃金儲存於保險金庫中，免於黃金實體的交易和運輸。
（四） 增加市場流通性：由於黃金的投機者之加入，擴大了投機交易，並使得市場交易熱絡。
（五） 決定市場價格：利用公開喊價，在市場自由供需下，決定了黃金售價。
（六） 增加投資機會：由於黃金期貨交易提供了較多的投資機會，使經濟活動更為多元化。
三、請您談談黃金的供給與需求如何？
答：黃金市場的供給有多方面的來源，一般可分為開採、回收與交易等三個主要來源。黃金的需求除了國家官方組織因政治或經濟之需要而購入外，上有企業界因生產之需要而有產業需求，及投資人因投資或投機需要而有需求。
四、黃金到底具有哪些功能？值得您那麼喜歡擁有它。
答：黃金自古以來向為人們的最愛，並被視為最佳的保值工具，使其在歷來的戰亂中向來有『亂世英雄』之稱的黃金因為其產量稀少，及其耐久及不易氧化的化學性、良好的延展性，使其一向被各民族用來做為貨幣、保值、首飾等用途；後來又因為其良好的導電性，而在精密的電子工業用途上、有大量的使用量。近幾個世紀以來，黃金的交易日益盛行，主要原因是因為黃金具有比貨幣更穩定的購買力。當通貨膨漲不斷擴大而影響實質貨幣購買力時，黃金則成為人們保值的最有效投資。因此，黃金與通貨膨漲間具有密切的關聯性，黃金價格走勢常隨著物價的上升而水長船高，黃金較其他資產多了高流動性及負相關的價格走勢兩項特性，因此，黃金確實有保護其他資產實質價值的功能。
十、在金屬期貨中，為何許多投資人比較喜歡黃金期貨？
答：現代經濟社會中，黃金也許不是最重要的金屬，但黃金期貨卻是金屬期貨中最早存在的商品，在物以稀為貴，以及黃金兼具貨幣與商品之特性下，所以許多投資人比較喜歡黃金期貨。

第十三章 關鍵詞彙
一、 基本分析：以實物之供給與需求變化為重點之分析方法，目的在分析各種促使供給或需求產生變化之因素，根據此因素變動加以研究，並預測未來供需之情況，以決定其價格水準的方法。
二、 落後指標：用以表達經濟總體發展之方向，並對領先指標所隱含變動趨勢加以評估，利用評估或確認其預測結果的準確性，而投資人便可利用這些指標來調整其投資的標的與額度。包含的因素有失業情況、貿易餘額、國內汽車銷售、零售金額、住宅興建、工業生產、個人所得、國民生產毛額及消費者物價指數。
三、 同時指標：相當於落後指標，國內同時指標所涵蓋內容有工業生產指數變動率、製造業生產指數變動率、製造業銷售值、製造業籌資指數變動率、票據交換金額變動率及國內貨運量。
四、 領先指標：指可以用來表達未來一段期間（幾個星期或幾個月）的經濟狀況之可能變換趨勢的訊號，其包含了經濟循環的可能變動，故可作為分析利率未來變動趨勢的參考。美國政府之領先指標其資料包括生產及製造工人平均每星期工作時數、製造業的失業率、消費品及材料之新訂單數、公司申報較低交割的百分率、事業新設立的淨家數、廠房及設備之合約及其訂單數、私人住宅新建數額、現有及訂購中存貨之淨變動、流動資產總額之變動、五百種普通股之股價及貨幣供給。
五、 單一彈性：指價量變化的幅度均相等，即價格變動的幅度等於供需變動的幅度。
六、 經驗法：根據個人累積之市場經驗，憑經驗或直覺來判斷未來期貨價格的走向。
七、 預期心理：指社會大眾對於某一事件可能發生變動所作的一項估測與回應。
八、 富於彈性：指彈性大於1，但小於無窮大，即1＜彈性係數＜∞。
九、 豬米循環：經濟狀況好壞會直接或間接影響到農產品的價格，主因為農產品中的穀物與牲畜間存有某種相互依存的關聯性，若牲口飼養數量增加，則飼料用量增加，並促使玉米需求的增加與價格的上漲，而當穀物價格下降時，對牲畜飼養者有利，於是牲畜飼養量數增加，當其供過於求時，價格自然下跌，飼養者被迫減產，導致榖物需求的減少與價格的調高，如此週期性的產生就構成經濟學中所謂的蛛網理論，美國的經濟循環中的「豬米循環」即導因於此。
十、 完全彈性：指彈性無窮大，表示當價格稍有變動時，供給量或需求量及呈現大幅度的變動。
十一、 零彈性：無論價格如何變化，財貨的需求量或供給量均維持不變。
十二、 缺乏彈性：缺乏彈性是指彈性大於0小於1，即0＜彈性係數＜1。


第十三章 自我評量
二、 何謂基本分析法？其優缺點為何？
答：以實物之供給與需求變化為重點之分析方法，目的在分析各種促使供給或需求產生變化之因素，根據此因素變動加以研究，並預測未來供需之情況，以決定其價格水準的方法。
基本分析法的有點為了解市場供需的變化，有助於預測這些因素如何變動及如何影響商品價格，可以了解期貨價格未來的變化趨勢；其缺點則有下列四點：
（一） 遺漏變數：在找尋影響供需的因素時，可能會遺漏重要解釋變數而無法了解真正的原因。
（二） 資料不完整：如果沒有遺漏重要變數，可能會因為資料的不完整而影響正確價格的分析。
（三） 經濟結構改變：當經濟體系結構改變，或非預期因素突然產生時，都會影響價格之預測。
（四） 時效落差：即使模型正確、資料完整，同時也沒有突發因素產生，但分析結果可能緩不濟急，無法掌握時效，對投資人並無太大的實質幫助。
三、 請說明供需分析法的內容為何？
答：供需分析法指對哪些影響某一特定商品之實質供給與需求的因素加以研究，以決定均衡價格的一種分析方法，在此情況下，期貨價格即是由需求與供給所決定。大體而言，假設其他情況不變，則若供給大於需求時，價格下跌，反之則上升，這就是經濟學中最常使用的供需法則。
三、請說明經驗法的內容為何？
答：根據個人累積之市場經驗，憑經驗或直覺來判斷未來期貨價格的走向，此種方法並無學理上的依據，僅依個人的知識與技巧來作為判斷的基礎，但此法卻最常被使用，特別是經驗豐富的從業人員之行情判斷，在某些情況下及有參考價值。
四、請說明圖表法的內容為何？
答：圖表法又稱修正平衡表法，係將確知與某財貨價格有密切關係的某項因素（如該財貨生產量）資料畫成圖表，藉由這二元圖表，來預測未來該財貨價量的走勢，是技術分析的基本依據。
五、請說明迴歸法的內容為何？
答：若將圖表法進一步加以量化，而以數學迴歸式表示，並估計其迴歸係數，以作為未來價格預估之依據，此種以已知之相關變數的變化來預估價格未來之走勢的估計方法，稱為簡單迴歸法。
六、請說明計量模型法的內容為何？
答：計量模型亦可稱為聯立方程式迴歸法，意指若單一迴歸模型不足以完全掌握價格變化時，一套較為完整但複雜的計量模型之建立，便有助以價格分析之研判。計量模型的預測方式與迴歸模型類似，但過程比較複雜，且由於其所牽涉的變數太多，一般都必須經由電腦程式來處理，而處理一完整的計量模型通常必須經過模型設定、模型認定、模型估計，及模型驗證的過程，由於計量模型的規模較大，有些模型甚至包括一千條以上的聯立方程式，是一種相對較為複雜，但估測結果也相對較為準確的一種基本分析方法。
七、請說明農產品期貨基本分析法的內容為何？
答：在農產品期貨中，影響其價量變化的因素很多，較重要的影響因素有天候、產量、庫存、經濟景氣、所得分配、消費型態、農業報告、政府政策、競爭能力，以及其他因素等。
八、請說明金融期貨基本分析法的內容為何？
答：金融期貨市場中有關其商品價格的基本分析，經常涉及到信用供需、資金流動與有價證券的價格預測。因此，常須兼顧經濟資訊、政策變化、市場資金狀況、投資人態度等的影響，以及個因素間的交互作用之評估。影響金融期貨價格的因素很多，包括物價水準、政府政策、產業資訊、經濟指標、預期心理，及其他因素等。


第十四章 關鍵詞彙
一、 走勢：又稱趨勢，指市場價量變化的趨勢。
二、 反轉：指市場趨勢線的由高峰到谷底，或由谷底到高峰的一種轉折現象。
三、 整理：指一種走勢中斷的現象，即在市場將繼續上漲或下跌的走勢之前，暫時呈現的一種震盪波動之情形。
四、 頭肩型：反轉型態的一種，又稱為三頭型，通常是由三個高峰所組成，分別是在左肩、頭部與右肩，其中頭部比左右兩間更高。
五、 三重型：指市場趨勢線呈現由三個連續高峰或三個谷底所形成的組合，其型態及其交易量的變化與頭肩型即為類似。
六、 圓底型：指市場趨勢線呈現平底圓形的狀態，又可稱為圓形頂與圓形底，又稱為碟形。
七、 A字型：指市場趨勢線呈現A形頭部之走勢。
八、 V字型：指市場趨勢線呈現V形底部之走勢。
九、 濾網法則：指不以某一個交易日為基準，而是以連續數個交易日及其強度來過濾其是否為真正突破的方法，例如必須市場交易連續數日貫穿支撐線會阻力線，才能被認定其為真正的突破。
十、 支撐不足：依濾網法則，例如以貫穿部分是否佔整個走勢中最高峰或最低谷的2%或3%以上才認定為真突破，凡低於2%或3%者，均認定其為假突破，更嚴格之認定者，則即使走勢線已經突破，且亦通過濾網法則，只認定其為支撐不足，而非真正的突破，尚必須考量趨勢線的角度之大小問題。
十一、 費柏納西數列：數列的特色其數列中每一個數字，均為前面兩位數字之和，即【1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144,233,377,610,987,1597,‧‧‧】，不考慮數列前七的數值，而以其中任何一個數字除以該數字前面的數字時，會得到固定常數1.618，反過來若以其中任何一個數字除以該數字後面的數字時，會得到一個固定的常數0.618，堆導出38%與62%的支撐水準，如日圓期貨正處於上漲階段，最高價為124.00，最低價為123.00，則投資人認為38%（支撐點為123.62）與62%（支撐點為123.38）為比較恰當的回溯水準。
十二、 支撐水準：整理區的價格底限稱之為支撐水準，意指股價下跌至某一價位時，遇到強而有利的買進，此時買氣大於賣壓，阻止了價格的繼續滑落，甚至能使市場價格反轉回升，這個支撐的價格水準稱之為支撐水準。
十三、 阻力水準：整理區的價格上限稱之為阻力水準，或壓力水準，意指股價上升之某一價位，遇到大量的賣壓，此時賣出大於買入，阻礙了價格的進一步攀升，甚至反轉為跌，這個阻力的價格水準稱之為壓力水準或阻力水準。
十四、 旗形：市場中常見的整理型態，通常在比較狹小而短暫的密集交易區內出現，平形狀的排列為旗形，兩側相互收斂的排列為三角旗形。
十五、 三角形：與三角旗形類似，最主要差異在三角形被認為是一種長期整理的型態，而三角旗形則只是一般的整理型態。


第十四章 自我評量
一、請問道氏理論的內容為何？簡單說明之。
答：道式理論認為市場移動可以分為基本、次級、再次級等三種走勢，其中，基本走勢又稱為主要走勢或長期走勢，係指持續大於兩三個月的走勢，次級走勢又稱為中級走勢，係指持續兩三週到兩三個月的變動；再次級走勢又稱為近期走勢，係指持續兩三天到兩三週的變動。除此之外，為便於分析說明，道式又將基本走勢分成三個階段，分別為累積階段、順勢階段及分配階段；其中累積階段代表基本市場移動的起始階段，屬於「先見之明」的獲利者；順勢階段是指在技術交易系統上確定了市場存在某一種趨勢，並造成買氣之後的階段，屬於「後見之明」；至於分配階段則是當投機者開始獲利回吐之前，所出現的最後上漲之階段，屬於「未見之明」的獲利者。一般而言，市場處於漲勢時固然帶來獲利空間，但若市場處於跌勢時，其在不同階段的損失也不相同。

二、何謂費柏納西數列？其特性為何？
答：數列的特色其數列中每一個數字，均為前面兩位數字之和，即【1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144,233,377,610,987,1597,‧‧‧】，不考慮數列前七的數值，而以其中任何一個數字除以該數字前面的數字時，會得到固定常數1.618，即 反過來若以其中任何一個數字除以該數字後面的數字時，會得到一個固定的常數0.618，即 ，在前述兩個常數中，1.618的倒數約為0.618（即 ），而0.618得倒數約為1.618（即 ），由於倒數的特色，堆導出38%與62%的支撐水準，如日圓期貨正處於上漲階段，最高價為124.00，最低價為123.00，則投資人認為38%（支撐點為123.62）與62%（支撐點為123.38）為比較恰當的回溯水準。

三、請問走勢線中的支撐與阻力如何判定？
答：支撐是指當市場跌入谷底，或達「反彈低點」時，市場所出現的買壓現象，即整理區的價格底限稱之為支撐水準，意指股價下跌至某一價位時，遇到強而有利的買進，此時買氣大於賣壓，阻止了價格的繼續滑落，甚至能使市場價格反轉回升，這個支撐的價格水準稱之為支撐水準。
阻力則是指當市場上漲到高峰，或達「反彈高點」時，市場所出現的賣壓現象，即整理區的價格上線稱之為阻力水準，或壓力水準，意指股價上升之某一價位，遇到大量的賣壓，此時賣出大於買入，阻礙了價格的進一步攀升，甚至反轉為跌，這個阻力的價格水準稱之為壓力水準或阻力水準。

四、何謂走勢？其主要類型為何？
答：又稱趨勢，一般指市場價量變化的趨勢，亦是了解或預測未來價格變化的重要因素。走勢可以分為看漲走勢、看跌走勢即持平走勢三種。所謂看漲走勢是指由一連串上升的高峰與低谷所組成的趨勢，而看跌走勢則是由一連串下降的高峰與低谷所組成的趨勢；至於持平走勢則是指其走勢持平不變的趨勢。

五、何謂反轉？
答：指市場趨勢線的由高峰到谷底，或由谷底到高峰的一種轉折現象，在市場的趨勢線上有高峰的頂點，也有低谷的底部，而由高峰變成低谷，或由低谷轉變成高峰的過程，就是一種反轉型態，因此，反轉表示一個持續的移動之結束線，而新的移動即將開始；其中「頂」是指看漲市場的結束，看跌市場的開始；而「底」則是指看跌市場的結束，看漲市場的開始，一般常見的反轉型態有頭肩型、雙重形、A字與V字型，以及價格缺口等。

六、何謂整理？
答：技術分析中所謂整理指一種走勢中斷的現象，亦即在市場將繼續上漲或下跌的走勢之前，暫時呈現的一種震盪波動之情形；當走勢中斷並形成暫時性的震盪波動時，便會出現各種不同的走勢型態，稱之為整理型態，而整理型態一般可分為旗形和三角旗形、對稱、上升、下降即擴張三角形、 楔形或對角三角形等。


第十五章 關鍵詞彙
一、 五波三浪：艾略特（Elliott）基於市場移動型態的可分割性，認為在一個看漲的市場行情中，基本上可以由五個主要的上漲波，加上三個修正浪所構成，其中，上漲的五個波以 1，2，3，4，5來表示，而後續的三個修正浪則以a，b，c來表示。因此，「五波加三浪」可表示成前階段的「數字部分」，以及後階段的「文字部分」。
二、 數字波：五波三浪中，上漲的五個波以1，2，3，4，5來表示，稱之為數字波。
三、 衝擊波：五波三浪中，上漲的五個波中1，3，5三個正向走勢，稱之為衝擊波。
四、 文字波：五波三浪中，三個修正浪以a，b，c來表示，稱之為文字波。
五、 修正波：上漲走勢拉回，稱之為上漲的修正波，五波三浪中，2，4二個反向走勢，稱之為修正波。
六、 鋸齒反轉：它的波動可細分為5-3-5(數字分別代表構成a-b-c三波的小波數目)。這種型態的主要特徵，為b波的波峰明顯低於a波的起始點(指多頭市場而言)，這樣的型態顯示市場的趨勢明顯(見圖)。當一個鋸齒型態並未達到市場的目標位置時，經常會重覆發生鋸齒型態，而重覆的次數可能至2次之多。在雙重或三重鋸齒型態中，各次型態間會以一個任意的三波所隔開。
七、 反轉波：指市場走勢由上轉下，或由高轉低的波，反之，由下轉上，或由低轉高的波亦稱為反轉波。
八、 正常的平坦反轉：與鋸齒反轉波類似，但因先前的市場走勢力量太弱，即數字階段的第五波擴張失敗，使得後續的修正波a力道不足，無法形成五個波。
九、 不規則平坦一號：指3-3-5波的型態，係指市場的反彈較大，不僅超過波a所建立的最高點，亦可能超越數字階段底五波的最高點。
十、 不正常的平坦反轉：正常平坦反轉其後續變化趨勢如數字階段a-b-c的模式，偏離此種變化型態，稱之不正常的平坦反轉。
十一、 不規則平坦二號：指3-3-5波的型態，係指市場的反彈較大，但其反彈的力量比不規則平坦一號為小，其波b的反彈會達成波a的最高點，但不會超過其所建立的高頂部位，波a與波b的變動幅度較大，但其後續的波c之變動幅度較小。
十二、 複合反轉：指融合多種反轉波以後所形成的反轉波。
十三、 二三複合反轉：由一個鋸齒反轉與某些平坦反轉所組成，主要因市場需要有更多的時間來進行反轉，唯其組合均以水平方式來進行，表示市場正在尋找反轉方向。
十四、 衝刺反轉：為3-3-5波的型態，係指市場的變動力量很大，使修正波b因衝刺反彈而把市場帶入另一個新的高峰。
十五、 三三複合反轉：相對於二三複合反轉，其組成的反轉波較多，波浪組成比較複雜。
十六、 完整市場：又稱理想的市場，其價格型態，應包括「五波三浪」的組合，即包含多頭市場波浪89個及空頭市場波浪55個，共計波浪數為144個。
十七、 牛市：指多頭市場。
十八、 熊市：指空頭市場。


第十五章 自我評量
一、 請說明結構理論的內容為何？
答：結構理論是以艾略特（R.N.Elliott）於1939年提出的艾略特波浪理論（Elliott Wave Theory）為主要內容，艾略特歸納整個市場的價格波動型態，基於市場移動型態的可分割性，認為在一個看漲的市場行情中，基本上可以由五個主要的上漲波，加上三個修正浪所構成，其中，上漲的五個波以 1，2，3，4，5來表示，而後續的三個修正浪則以a，b，c來表示。因此，「五波加三浪」可表示成前階段的「數字部分」，以及後階段的「文字部分」，其中，數字部分可分為1，3，5等三個正向走勢的衝擊波(Impulse Wave)，以及2，4二個反向走勢的修正波(Corrective Wave)。而文字部分，a浪與c浪為主要價格的趨勢方向，而b浪則為反彈波，而「五波與三浪」的組合就構成了艾略特波浪理論的核心。
二、 您知道五波三浪的內容為何？請繪圖說明之。
答：艾略特基於市場移動型態的可分割性，認為在一個看漲的市場行情中，基本上可以由五個主要的上漲波，加上三個修正浪所構成，其中，上漲的五個波以 1，2，3，4，5來表示，而後續的三個修正浪則以a，b，c來表示。因此，「五波加三浪」可表示成前階段的「數字部分」，以及後階段的「文字部分」其中，數字部分可分為1，3，5等三個正向走勢的衝擊波(Impulse Wave)，以及2，4二個反向走勢的修正波(Corrective Wave)。而文字部分，a浪與c浪為主要價格的趨勢方向，而b浪則為反彈波，而「五波與三浪」的組合就構成了艾略特波浪理論的核心。









五波 三浪

艾略特波浪理論基本型態

三、 您知道艾略特波浪理論中各波浪的等級及代號嗎？
答：艾略特波浪理論分為「五波加三浪」，分述如下：
（一） 五波
1. 多頭市場第一波：多頭市場第一波以「1」來表示，通常發生在多頭市場的築底過程。
2. 多頭市場第二波：多頭市場第二波以「2」來表示，第二波為回檔的走勢，而回檔的最低點通常在第一波得三分之一或三分之二處。
3. 多頭市場第三波：多頭市場第三波以「3」來表示，第三波是第二波價量穩定後的助長效果。
4. 多頭市場第四波：多頭市場第四波以「4」來表示，第四波與第二波皆為回檔修正波，為第三波在強勢上升以後的回檔。
5. 多頭市場第五波：多頭市場第三波以「5」來表示，漲勢不如第三波，但持續上漲時間較第三波長。
（二） 三浪
1. 空頭市場第A波：空頭市場第A波以「a」來表示，在此階段中，大多頭的走勢已經結束。
2. 空頭市場第B波：空頭市場第A波以「b」來表示，在大多頭行情將過之際，B波的反彈行情很容易造成多頭市場將在來臨的假象，使投資人加碼買入，結果慘遭套牢。
3. 空頭市場第C波：空頭市場第A波以「c」來表示，市場在A波及B波所表現出來的多頭想像在C波會完全消失，因為C波是空頭市場的主跌段。
（三） 五波三浪的代號：下圖為各波浪代號明細表
等級 代號 五波 三浪
超大循環波 － － － － － － － －
大循環波 （Ⅰ） （Ⅱ） （Ⅲ） （Ⅳ） （Ⅴ） （A） （B） （C）
循環波 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ A B C
基本的波 ® Ã Ä ○ ○ ©
次要的波 （1） （2） （3） （4） （5） （a） （b） （c）
再次要的波 1 2 3 4 5 a b c
分 i ii iii iv v － － －
小分 － － － － － － － －
子小分 － － － － － － － －


四、請問何謂衝擊波？其主要類型有哪些？請繪圖說明之。
答：五波三浪中（如下圖），上漲的五個波中1，3，5三個正向走勢，稱之為衝擊波。
五、請問何謂反轉波？其主要類型有哪些？請繪圖說明之。
答：所謂反轉波指市場走勢由上轉下，或由高轉低的波，反之，由下轉上，或由低轉高的波亦稱為反轉波。其形式有平坦形、三角形、雙三角、三三波、鋸齒反轉、正常的平坦反轉、不正常的平坦反轉，及複合反轉等。


六、請問何謂修正波？其主要類型有哪些？請繪圖說明之。
答：上漲走勢拉回，稱之為上漲的修正波，五波三浪中（如下圖），2，4二個反向走勢，稱之為修正波，而a，b，c三浪為五波的修正波，包括下跌波a、反彈波b以及最後的下跌波c。




七、請問何謂數字波？其主要類型有哪些？請繪圖說明之。
答：如上圖五波三浪中（如上圖），上漲的五個波以1，2，3，4，5來表示，稱之為數字波。
八、請問何謂文字波？其主要類型有哪些？請繪圖說明之。
答：五波三浪中（如上圖），三個修正浪以a，b，c來表示，稱之為文字波。
九、請問一個完整市場的艾略特波浪理論為何？請繪圖說明。
答：又稱理想的市場，其價格型態，應包括「五波三浪」的組合，即包含多頭市場波浪89個及空頭市場波浪55個，共計波浪數為144個。

多頭市場波浪數 空頭市場波浪數 完整市場波浪數
循環波 1 1 2
基本波 5 3 8
中型波 21 13 34
小型波 89 55 144


第十六章 關鍵詞彙
一、○ ×圖：原名為點數圖，利用”○”及” ×”符號來表示價格變化趨勢的一種圖形，其中「○」代表價格的下跌，「 ×」表示價格的上漲。
二、軸點分析：辦認出潛在的支撐和阻力水準的技術分析法，利用前一交易日的最高價、最低價與收盤價的平均，來估算軸點，在與市場來作比較，而以軸點之上或之下來作為支撐或阻力水準。
三、移動平均：市場價格最近一段期間的平均值。
四、乖離率：指當日價格偏離（移動）平均價隔的比率，當日價格高於移動平均時，乖離率為正，當日價格低於移動平均時，乖離率為負，當日價格等於移動平均時，乖離率為零。
五、震盪指標：將當期價格減去前些時日的對應價格，當收盤價不段上升時，震盪指標為正值，否則震盪指標將轉為零或負值。
六、人氣指標：又稱能量潮，利用成交量的變化來判斷價格之可能變動趨勢的一種方法。
七、相對強弱指標：指計算再某一段時日中，價格的平均上漲幅度佔平均上漲及下跌（絕對值）幅度總合的比重，計算期間一般有6日、10日、15日等，天數愈短，指標愈敏感。

第十六章 自我評量
一、 請說明趨勢圖的意義與內容。
答：趨勢圖主要是利用價量隨著時間改變而變動的走勢，來判定買入或賣出的一種方法，趨勢圖的種類很多，較常見的包括收盤價趨勢圖、圈叉圖、軸點分析、條形圖等，分述如下。
（一） 收盤價趨勢圖：根據每日收盤價的變化所繪製出來的圖形，為最早使用的技術分析圖之一。
（二） 圈叉圖（○ ×圖）：原名為點數圖，利用”○”及” ×”符號來表示價格變化趨勢的一種圖形，其中「○」代表價格的下跌，「 ×」表示價格的上漲。
（三） 軸點分析：辦認出潛在的支撐和阻力水準的技術分析法，利用前一交易日的最高價、最低價與收盤價的平均，來估算軸點，在與市場來作比較，而以軸點之上或之下來作為支撐或阻力水準。
（四） 條形圖：亦稱為長條圖或柱形圖，是由曲線圖發展而來的，主要是再研究某「一段」時間的價格變化，以了解買賣雙方的兩種力量之對抗程度與結果，其處理方式是在一個座標軸中，以橫軸代表時間，以縱軸代表價格，再其所設定的「一段」時間單位內劃一條垂直的線段，線段的長短就等於該段時間內最高價位與最低價位的差。
二、 請說明移動平均線的意義與內容。
答：所謂移動平均是指市場價格最近一段期間的平均值，是將價格數列平滑化的一種簡單方法，其目的在「過濾」或「磨平」不正常的或暫時性的價格變動，藉以凸顯價格變動的根本趨勢，並找出較為真實的走勢。計算移動平均數時必須先決定所要平均的統計量，如最高價、最低嫁禍收盤價等，然後在確定移動平均的期數與採用的方法；計算移動平均數的方法很多，較常見的則有算術移動平均或簡單移動平均、幾何平均、加權平均、以及指數加權平均等，一般是以簡單移動平均為主，再以其他平均數為輔，因此，30天期的收盤價移動平均就等於最近30天的收盤價（含當天）平均數，且加總平均的資料將隨著時間而不斷的移動，其一般的計算式為 。大體而言，移動平均是依次把一定天數的收盤價之平均價格化成一條曲線，若市價高於移動平均數，表示市場價格看漲中，是買入的信號；反之則為看跌，是賣出的信號。因此，利用移動平均數所獲得之估算值，可以用來說明期貨市場中的買入或賣出訊號。
三、 請說明統計指標的意義與內容。
答：除了傳統的繪圖方法，技術分析也嘗試利用統計方法來算各種統計指標，以做為價格趨勢之判斷，其使用方法簡單易懂，對一般投資人具有實用價值，主要類型有：移動平均、乖離率、震盪指標、人氣指標、相對強弱指標等，分述如下。
（一） 移動平均：所謂移動平均是指市場價格最近一段期間的平均值，是將價格數列平滑化的一種簡單方法，其目的在「過濾」或「磨平」不正常的或暫時性的價格變動，藉以凸顯價格變動的根本趨勢，並找出較為真實的走勢。
（二） 乖離率：指當日價格偏離（移動）平均價格的比率，當日價格高於移動平均時，乖離率為正，當日價格低於移動平均時，乖離率為負，當日價格等於移動平均時，乖離率為零。
（三） 震盪指標：將當期價格減去前些時日的對應價格，當收盤價不段上升時，震盪指標為正值，否則震盪指標將轉為零或負值。
（四） 人氣指標：又稱能量潮，利用成交量的變化來判斷價格之可能變動趨勢的一種方法。
（五） 相對強弱指標：指計算再某一段時日中，價格的平均上漲幅度佔平均上漲及下跌（絕對值）幅度總合的比重，計算期間一般有6日、10日、15日等，天數愈短，指標愈敏感。
四、何謂軸點分析？
答：軸點分析屬於當日交易的技術分析方法，利用這個方法可以辦認出潛在的支撐和阻力水準的技術分析法，利用前一交易日的最高價（ ）、最低價（ ）與收盤價（ ）的平均，來估算軸點，在與市場來作比較，而以軸點之上或之下來作為支撐或阻力水準，習慣上，除了第一支撐與第一阻力之外，尚有第二支撐與第二阻力，其估算方式如下：
。

第十七章 關鍵詞彙
一、 台指期貨：以台灣加權股價指數為標的資產的期貨。
二、 結算會員：符合台灣期貨交易所股份有限公司結算會員資格標準規定，經結算所承認的會員。
三、 結算機構：期貨契約經電腦撮合成交時，期貨結算機構變成為買賣雙方承受契約的契約當事人，並得提供期貨市場的交割服務及履約保證。
四、 結算保證金：結算會員受委託買入或賣出期貨契約時，其每口所需繳交與期交所的保證金。
五、 部位額度限制：指結算會員承做未沖銷部位所需的保證金，不得超過調整後淨資本額一定倍數的限制。
六、 部位集中度限制：指結算會員承做未沖銷部位，其佔市場未沖銷的總部位，不得超過某一定比例的限制。
七、 淨部位損失度限制：指結算會員保證金帳戶淨值，低於未沖銷部位所需保證金總額的差額，不得超過調整後淨資本額一定比例的限制。
八、 共同保證制度：期貨交易法第四十九條規定，期交所之結算機構對於結算會員不履行結算交割時，有代為結清或補償之義務，而為了分散期貨交易風險，乃由結算機構統合結算會員個別繳存之結散保證金，二者共同提撥之交割結算基金，以及結算機構提存之賠償準備金，在加上全體結算會員之總資產，形成所謂的共同保證制度。
九、 保證金的量價管理：期貨交易具有高利潤與高風險的特性，除有合理的保證金制度外，對保證金的控管模式也需重視。保證金管理分量的管理及價的管理，量的管理指對交易人的委託量加以控管，價的管理指結算會員以逐日結算制度來管理交易人的結算保證金數額，以避免可能風險之擴大。
十、 TAIMEX：台灣期貨交易所，現英文簡稱已改為TAIFEX
十一、 SIMEX：新加坡國際金融交易所(現英文簡稱已改為SGX)
十二、 電子期貨：以台灣證券交易所電子類股價指數為標的資產的期貨。
十三、 金融保險期貨：以台灣證券交易所金融保險類股價指數為標的資產的期貨。

第十七章 自我評量
一、 請問期貨交易與股票交易有何差別？又台灣目前有哪些期貨商品？其內容為何？
答：期貨交易與股票交易之差別
內容 種類 股票交易 期貨交易
交易標的 上市（櫃）公司股票 期貨商品如台指期貨
交易目的 籌資、投資、投機 避險、套利、投機。
財務槓桿 以現金交易時，無財務槓桿效用。以融資交易時，財務槓桿約2倍。 以保證金為履約擔保，財務槓桿約10-20倍。
交易限制 限於公司流動在外的股數為主。 只要買賣雙方簽約即可交易。
到期限制 無到期限制。 以契約所定之日為到期日。
分配股利 可領取公司所發放的股利。 無權領取公司所發放的股利。
清算方式 不須每日清算。 每日結算，且交易人帳戶金額必須高於維持保證金。
交易成本 成本較高（手續費、交易稅等）。 成本較低（手續費、期交稅）等。
交割方式 成交後第二營業日辦理款、券交割。 到期時以現金交割。
台灣目前的期貨商品有臺股期貨、電子期貨、金融期貨、小型臺指期貨、臺指選擇權、電子選擇權、金融選擇權、股票選擇權、臺灣50指數期貨、十年期政府公債期貨、三十天期利率期貨等，以下僅就臺股期貨、電子期貨、金融期貨介紹如下。
（一） 台指期貨
「臺灣證券交易所股價指數期貨契約規格」
項目 內容
交易標的 臺灣證券交易所發行量加權股價指數
中文簡稱 臺股期貨
英文代碼 TX
交易時間 臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
契約價值 臺股期貨指數乘上新臺幣200元
契約到期交割月份 自交易當月起連續二個月份，另加上三月、六月、九月、十二月中三個接續的季月，總共有五個月份的契約在市場交易
每日結算價 每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依期交所「臺灣證券交易所股價指數期貨契約交易規則」訂定之
每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7%
升降單位 指數1點（相當於新臺幣200元）
最後交易日 各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業日為新契約的開始交易日
最後結算日 最後結算日為最後交易日之次一營業日
最後結算價 以最後結算日臺灣證券交易所依本指數各成分股開盤十五分鐘為基礎，先計算出該段時間內各成分股之成交量加權平均價，再予以訂定最後結算價 。
交割方式 以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受
部位限制 交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下(加計依契約規模調整後之MTX契約合計)：1. 自然人2,000個契約 2. 法人機構4,000個契約 3. 法人機構基於避險需求得向期交所申請豁免部位限制 4. 期貨自營商之持有部位不在此限
保證金 期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於期交所公告之原始保證金及維持保證金水準期交所公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交易所結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數加成計算之
（二） 電子期貨
「臺灣證券交易所電子類股價指數期貨契約規格」
項目 內容
交易標的 臺灣證券交易所電子類股價指數
中文簡稱 電子期貨
英文代碼 TE
交易時間 臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
契約價值 電子期貨指數乘上新臺幣4,000元
契約到期交割月份 自交易當月起連續二個月份，另加上三、六、九、十二月中三個接續季月，總共五個月份的契約在市場交易
每日結算價 每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司「臺灣證券交易所電子類股價指數期貨契約交易規則」訂定之
每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7％
升降單位 指數0.05點（相當於新臺幣200元）
最後交易日 各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業日為新契約的開始交易日
最後結算日 最後交易日之次一營業日
最後結算價 以最後結算日臺灣證券交易所依本指數各成分股開盤十五分鐘為基礎，先計算出該段時間內各成分股之成交量加權平均價，再予以訂定最後結算價 。
交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受
部位限制 交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下： 1. 自然人400個契約 2. 法人機構1,000個契約 3. 法人機構基於避險需求得向期交所申請豁免部位限制 4. 期貨自營商之持有部位不在此限
保證金 期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於期交所公告之原始保證金及維持保證金水準 期交所公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交易所結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數加成計算之
（三） 金融期貨
「臺灣證券交易所金融保險類股價指數期貨契約規格」
項目 內容
交易標的 臺灣證券交易所金融保險類股價指數
中文簡稱 金融期貨
英文代碼 TF
交易時間 臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
契約價值 金融期貨指數乘上新臺幣1,000元
契約到期交割月份 自交易當月起連續二個月份，另加上三、六、九、十二月中三個接續季月，總共五個月份的契約在市場交易
每日結算價 每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司「臺灣證券交易所電子類股價指數期貨契約交易規則」訂定之
每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7％
升降單位 指數0.2點（相當於新臺幣200元）
最後交易日 各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業日為新契約的開始交易日
最後結算日 最後交易日之次一營業日
最後結算價 以最後結算日臺灣證券交易所依本指數各成分股開盤十五分鐘為基礎，先計算出該段時間內各成分股之成交量加權平均價，再予以訂定最後結算價 。
交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受
部位限制 交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下： 1. 自然人600個契約 2. 法人機構1,200個契約 3. 法人機構基於避險需求得向期交所申請豁免部位限制 4. 期貨自營商之持有部位不在此限
保證金 期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於期交所公告之原始保證金及維持保證金水準 期交所公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交易所結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數加成計算之

六、請問期交所如何做好保證金的管理？
答：由於期貨交易具有高利潤與高風險的特性，除有合理的保證金制度外，對保證金的控管模式也需重視。一般保證金管理分量的管理及價的管理，分述如下：
（一） 量的管理：所謂量的管理指對交易人的委託量加以控管，亦即結算部門依據結算會員超額保證金的部分，將其換算可承作之新增部位，以控制交易量的不當增加。
（二） 價的管理：所謂價的管理指結算會員在每日的交易盤中，對各結算會員當時未平倉的合約部位進行至少二次的比價，若其帳戶的保證金餘額低於應有的結算保證金數額時，則限定交易人必須在一個小時內，補足差額部分的保證金，以避免可能風險之擴大。
同時期交所對於結算會員也有所謂保證金部位管理，一般可分額度限制、集中限制以及損失限制等，分述如下：
（一） 部位額度限制：係指結算會員承作未沖銷部位所需的保證金，不得超過調整後淨資本額一定倍數的限制。
（二） 部位集中度限制：係指結算會員承作未沖銷部位，其佔市場未沖銷的總部位，不得超過某一定比例的限制。
（三） 淨部位損失度限制：係指結算會員保證金帳戶淨值，低於未沖銷部位所需保證金總額的差額，不得超過調整吼淨資本額一定比例的限制。
七、為什麼期交所要對結算會員作定期與不定期的查核？
答：期交所基於交易安全性的考量，對於結算會員的財務結構及營運狀況會作定期與不定期的稽核，前者包括財務報告的檢查、結算保證金的作業查核，以及保證金部位的控管等；後者則包括財務會計的事務檢查、結算會員內部控制作業的評估、客戶保證金專戶的管理檢查，以及其他特殊事件的查核與處理等。